20180827-光大证券-泰格医药-300347.SZ-2018年中报点评_主业略超预期_股权激励护航未来三年高增长_5页_1mb

泰格医药（300347.SZ）2018年中报总结

核心内容

泰格医药在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均超过预期。公司发布了2018年中报，数据显示其上半年营收达到10.33亿元，同比增长39%；归母净利润为2.19亿元，同比增长83%；扣非归母净利润为1.89亿元，同比增长81%。公司还推出了覆盖379人的股票期权激励计划，共500万份，行权价为54.06元，旨在稳定团队并推动未来三年的高增长。

主要观点

• 主业增长超预期：公司上半年收入增速分别为33%和44%，呈现持续增长态势。毛利率和净利率分别提升1.8个百分点和1.1个百分点，显示量价齐升的趋势。
• 境内业务增长显著：境内业务占比从2017年上半年的43%提升至2018年上半年的52%，首次超过境外业务，成为业绩增长的重要驱动力。
• 全球化布局：公司已收购罗马尼亚CRO公司，并在全球范围内建立了13个海外办事处，具备承接全球多中心临床试验的能力。
• 投资业务助力成长：投资业务正实现国内创新药上市入口价值变现，为公司远期增长提供支撑。
• 股权激励计划：激励计划覆盖10%的员工，行权条件设定为17年净利润为基数，18-20年年均增速29%，彰显公司对未来发展的信心。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 临床试验技术服务：实现营收5.0亿元，同比增长51%，毛利率提升至44.1%。
• 临床研究相关咨询服务：实现营收5.3亿元，同比增长29%，毛利率提升至47.5%。
• 全球化进展：完成罗马尼亚CRO公司收购，设立13个海外办事处，具备承接全球多中心临床试验的能力。
• 投资业务：投资收益持续增长，预计在2018-2020年分别达到69亿元、90亿元和117亿元。

股权激励计划

• 激励对象：覆盖379人，包括核心业务人员和工作满3年的员工。
• 行权条件：以2017年净利润为基数，2018-2020年净利润增长率不低于45%、80%和115%。
• 行权价：54.06元，高标准激励计划有助于稳定团队并推动业绩增长。

投资评级

• 当前价：57.67元
• 评级：增持（维持）
• EPS预测：2018-2020年分别为0.89元、1.22元和1.66元，分别增长48%、38%和36%。

风险提示

• 一致性评价进度不及预期
• 创新药企业研发投入不及预期

总结

泰格医药在2018年上半年表现出色，营收和净利润均实现显著增长，受益于国内创新药企的发展和全球化布局。公司通过股权激励计划稳定团队，推动未来三年的高增长。投资业务和全球化布局为公司打开了远期成长空间。尽管存在一定的风险，但公司仍被看好，维持“增持”评级。