20180926-申万宏源-新大陆-000997.SZ-_股权激励落地_公司主业未来三年高速增长可期_3页_606kb

报告摘要

本报告发布于2018年09月26日，对新大陆（000997）的股票进行点评，维持“买入”评级。报告指出公司未来三年主业增长可期，且股权激励计划落地，显示出管理层对公司发展的信心。

股权激励计划：公司拟授予272位中高层管理人员及核心技术人员限制性股票4,144万股，其中首次授予3,344万股，预留800万股。限售期为12、24、36个月，分别以2017年主营净利润为基数，设定2018、2019、2020年主营净利润增长目标为25%、55%、100%。该计划相比2014年更加聚焦主营业务，激励对象和股票数量均大幅增加。
业务增长情况：2018年上半年，公司营业总收入为26.04亿元，同比增长3.36%；剔除地产项目影响后，营业总收入同比增长39.00%。归属上市公司股东的净利润为3.37亿元，同比减少21.19%；剔除地产项目影响后，净利润同比增长39.75%。其中，商户运营服务增长最快，贡献营业收入11.23亿元，同比增长67.47%，成为公司利润的主要来源。
盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为57.22亿、67.39亿和82.01亿元，净利润分别为8.01亿、10.23亿和13.26亿元。每股收益分别为0.79元、1.01元和1.31元。尽管股权激励摊销费用为9368万元，但预计对净利润影响较小。
财务表现：公司毛利率在2017年为34.5%，2018年H1为30.8%，但预计2018年全年毛利率将回升至39.2%。ROE预计从2017年的13.5%逐步提升至2020年的17.4%。市盈率预计从2017年的22倍降至2020年的11倍，显示公司估值逐步下降。

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	3,045	3,544	4,856	5,722	6,739	8,201
营业收入同比增长率(yoy)	36.23%	16.37%	37.02%	16.30%	17.80%	21.70%
净利润	369	486	679	679	828	1,072
净利润同比增长率(yoy)	21.82%	37.34%	41.78%	22.47%	27.70%	29.70%
每股收益(元)	0.37	0.50	0.69	0.79	1.01	1.31
ROE	15.38%	18.88%	13.53%	15.20%	16.30%	17.40%