> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 泰格医药2026年半年报业绩点评总结 ## 核心内容 泰格医药在2026年上半年展现出收入增长与盈利能力改善的双重趋势，尽管归母净利润出现下滑，但扣非归母净利润实现显著增长，同时公司发布股权激励计划，进一步明确了未来三年的业绩增长目标。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **收入增长**：2026H1实现收入37.08亿元，同比增长14.1%；2026Q2实现收入19.06亿元，同比增长13.0%。 - **净利润波动**：2026H1归母净利润为-4.13亿元，同比下降207.8%；2026Q2归母净利润为-4.62亿元，同比下降312.1%。 - **扣非归母净利润**：2026H1扣非归母净利润为2.78亿元，同比增长31.8%；2026Q2扣非归母净利润为1.57亿元，同比增长45.1%。 ### 2. 收入拆分 - **临床试验技术服务**：2026H1收入17.73亿元，同比增长20.68%，重回增长轨道。 - **订单增长**：净新增订单加速增长，新签订单平均单价回升，反映价格端向好。 - **项目执行**：截至2026年6月30日，公司在执行的临床研究项目数为667个，同比增长约3%。 - **业务构成**： - **SMO业务**：受益于跨国药企订单需求，保持良好增长。 - **数统与实验室服务**：增长受人民币升值影响，但方达控股美国业务复苏带动实验室服务增长。 ### 3. 盈利能力 - **毛利率承压**：2026H1毛利率为27.53%，同比下降2.56个百分点；2026Q2毛利率为28.36%，同比下降1.78个百分点。 - **净利率改善**：2026H1扣非归母净利率为7.49%，同比提升1.01个百分点；2026Q2扣非归母净利率为8.25%，同比提升1.82个百分点。 - **盈利恢复**：剔除一过性因素后，公司盈利能力明显恢复，未来随着价格端优化及汇率影响减弱，毛利率和净利率有望进一步提升。 ### 4. 股权激励计划 - **目标设定**：2026-2028年经调整扣非归母净利润增速分别为： - A目标：60%/59%/33%，对应2028年经调整扣非归母净利润超12亿元； - B目标：45%/40%/33%，对应2028年扣非归母净利润超10亿元。 - **激励作用**：股权激励计划有助于提升公司长期业绩预期，增强团队稳定性与积极性。 ### 5. 盈利预测与估值 - **EPS预测**：2026-2028年每股收益分别为0.40元/股、1.48元/股、1.93元/股。 - **PE估值**：2026年8月31日收盘价对应2026-2028年PE分别为131倍、36倍、27倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计未来6个月内证券表现将跑赢沪深300指数20%以上。 ## 关键信息 ### 6. 风险提示 - **汇率波动**：人民币升值可能对部分业务产生负面影响。 - **全球创新药投融资及临床推进不及预期**：可能影响公司订单获取。 - **海外贸易与监管环境变化**：可能对公司国际化进程造成不确定性。 ### 7. 财务摘要 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 6,833 | 7,670 | 8,831 | 10,285 | | 归母净利润 | 888 | 348 | 1,274 | 1,659 | | EPS(最新摊薄) | 1.03 | 0.40 | 1.48 | 1.93 | | P/E | 51.19 | 130.73 | 35.67 | 27.39 | ### 8. 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | **成长能力** | | | | | | 营业收入增长率 | 3.48% | 12.25% | 15.14% | 16.46% | | 营业利润增长率 | 51.93% | -60.47% | 262.04% | 30.18% | | 归母净利润增长率 | 119.15% | -60.84% | 266.47% | 30.23% | | **获利能力** | | | | | | 毛利率 | 27.41% | 28.79% | 30.82% | 32.99% | | 净利率 | 11.78% | 4.11% | 13.08% | 14.63% | | ROE | 3.67% | 1.44% | 5.16% | 6.40% | | ROIC | 3.52% | 1.38% | 4.76% | 5.81% | | **偿债能力** | | | | | | 资产负债率 | 14.47% | 16.91% | 16.91% | 16.79% | | 净负债比率 | 29.81% | 44.98% | 43.07% | 41.17% | | **营运能力** | | | | | | 总资产周转率 | 0.24 | 0.27 | 0.30 | 0.33 | | 应收账款周转率 | 4.94 | 4.62 | 4.63 | 5.20 | | 应付账款周转率 | 15.93 | 14.10 | 13.60 | 12.43 | | **估值比率** | | | | | | P/E | 51.19 | 130.73 | 35.67 | 27.39 | | P/B | 2.17 | 2.17 | 2.06 | 1.92 | | EV/EBITDA | 39.81 | 83.81 | 29.73 | 23.50 | ## 投资建议 公司当前处于业绩恢复期，订单增长和价格端改善趋势明确，股权激励计划进一步提升未来业绩预期，短期估值偏高，但长期成长性良好。建议投资者关注其未来盈利能力的持续改善与订单转化能力的提升。