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疫情扰动改善显著，股权激励彰显发展信心

核心内容

公司发布2022年三季报，数据显示其业绩在疫情扰动后显著改善。2022年前三季度公司实现营业收入54.1亿元，同比增长59.2%；实现归母净利润16.1亿元，同比下降9.9%；实现归母扣非净利润11.9亿元，同比增长37.2%，整体表现符合预期。

主要观点

• 疫情影响显著改善：公司Q3营收达18.1亿元，同比增长35.4%；归母净利润4.1亿元，同比下降21.6%，但扣非净利润同比增长29%。业绩下滑主要由公允价值变动净收益减少导致。
• 毛利率下降：Q3毛利率为40.9%，同比下降4.6个百分点，主要由于疫情影响及新冠临床试验高额过手费。
• 费用率优化：研发费率下降1.2个百分点至3.2%，管理费率下降2.9个百分点至8.5%，销售费率下降0.8个百分点至2%。
• 财务费用波动：Q3财务费率为-2.2%，同比上升3.0个百分点，主要受短期借款增加及H股募集资金利息收入减少影响。
• 经营现金流改善：经营现金流环比从Q2的0.6亿元增至Q3的4.7亿元，显示公司现金流状况有所好转。

关键信息

临床试验业务发展

• 临床试验技术服务业务稳定发展，2022年上半年实现收入19.7亿元，主要受益于新冠相关多区域临床试验及临床试验运营等服务。
• 临床试验相关服务及实验室服务收入达13.8亿元，主要由于实验室服务、数据管理与统计分析服务等业务增长。
• 截至2022年上半年，公司正在进行临床研究的药物共607个，医疗器械项目403个，医学注册服务客户数达582家。
• 实验室服务执行项目2664个，现场管理项目1469个，数据管理与统计分析服务项目786个，显示出强劲的项目管线增长。

股权激励计划

• 公司公布2022年A股股权激励计划，拟授予828人不超过710.559万股限制性股票，占公司总股本的0.8145%。
• 授予价格为69元/股。
• 业绩考核目标设定为：2022-2023年、2023-2024年、2024-2025年扣非净利润分别增长193%、266%、357%，彰显公司对中长期发展的信心。

盈利预测与投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润分别为24.6亿元、30.5亿元、38.7亿元。
• EPS分别为2.82元、3.50元、4.43元，对应PE分别为30倍、25倍、19倍。
• 报告维持“持有”评级。

风险提示

• 订单数量下滑或波动
• 产能投运不及预期
• 业务拓展不及预期
• 公允价值波动风险

财务预测与估值

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

基础数据

财务分析指标

数据来源

• Wind
• 西南证券

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