20260121-中航证券-四方股份-601126.SH-电网自动化设备领军企业_电厂和工业用电蓄积增长潜力_5页_23mb

四方股份 (601126) 深度研究报告总结

核心内容概述

四方股份是中国电力自动化设备行业的领军企业，成立于1994年，由杨奇逊院士创办，专注于电力系统的发、输、配、用、储等环节，提供全电压等级的继电保护、自动化与控制系统、电力电子、一二次融合、智慧物联等产品及解决方案。公司业务覆盖国内外市场，产品远销90多个国家和地区，市场份额稳居行业前列。

主要观点

• 行业地位稳固：公司在电网自动化和电厂及工业自动化领域分别占据公司营收的42.9%和49.8%，显示出其在核心业务领域的领先地位。
• 国内外电网投资增长：随着“十四五”期间电源与电网投资周期错配，“十五五”期间国家电网固定资产投资计划达4万亿元，较“十四五”增长40%；南方电网2026年固定资产投资达1800亿元，连续五年创新高。此外，发达国家电网老化问题严重，推动海外电网改造投资增加，如欧盟计划2030年前投入约5840亿欧元用于电网建设与升级。
• 产品与市场拓展：公司在二次设备基础上，积极扩充电网一次装备产品，中标国家电网和南方电网多个项目。同时，发力电厂和工业用电领域，新能源发电、分布式能源、工业自动化等业务快速增长，签约多个高耗能行业和国家级园区项目。
• 新技术布局：公司推出SVG、构网型装备、次同步振荡抑制等电力电子产品，并拓展储能产品国内外市场。在AIDC（人工智能驱动数据中心）领域，公司正推进SST（静止同步补偿器）相关产品的迭代优化，具备技术复用优势。
• 财务表现强劲：2025年前三季度公司营收达61.3亿元，同比增长20.4%；归母净利润7.0亿元，同比增长15.6%。预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，2025/2026/2027年归母净利润分别为8.3/9.4/10.9亿元，EPS分别为1.0/1.1/1.3元/股。
• 估值与投资评级：当前股价对应PE为39.94，预计2025年PE为38.84，2026年PE为34.26，2027年PE为29.60。公司投资评级为“买入”，预计未来六个月相对沪深300指数涨幅将超过10%。

关键信息

业务板块与增长预测

财务数据与估值

财务指标预测

投资建议与风险提示

• 投资建议：买入，预计未来六个月相对沪深300指数涨幅将超过10%。
• 风险提示：
  • 电网投资建设进度不及预期
  • 新产品研发和验证进度不及预期
  • 电厂和工业用户需求下滑
  • AIDC建设进度不及预期
  • 原材料价格大幅上涨

业务与市场拓展亮点

• 电网自动化：公司中标国家电网和南方电网多个项目，产品覆盖全电压等级，具备一二次融合和智慧物联能力。
• 电厂及工业自动化：业务快速增长，2025H1营收约20亿元，同比增长31.3%；在火电、水电、核电等领域形成协同优势，同时布局海上风电和分布式能源。
• 用电领域：紧抓低碳与数字化趋势，签约多个国家级园区、数据中心项目，参与轨道交通智能化升级。
• 新产品与技术：推出SVG、构网型装备、次同步振荡抑制等电力电子产品；储能产品国内外双线拓展，具备订单支持；SST相关产品具备技术迭代和项目运行经验，与数据中心场景适配性强。

分析师团队介绍

• 首席分析师：曾帅（SAC执业证书：S0640522050001），拥有8年余从业经验，曾获2017年新财富最佳分析师（团队）机械行业第一名，专注于新能源、储能、光伏、风电等领域。
• 研究团队：中航证券新能源团队，持续深度研究锂电装备、光伏装备、机器人与自动化等领域，建立了“中国制造业投资周期”研究框架。

联系方式

• 分析师：王卓亚（wangzybj@avicsec.com）、曾帅（zengshuai@avicsec.com）
• 销售团队：
  • 陈艺丹（18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003）
  • 李裕淇（18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012）
  • 李友琳（18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001）
  • 李若熙（17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013）

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