20230320-南京证券-四方股份-601126.SH-网内业务稳健增长_网外业务快速爬升_4页_1mb

四方股份（601126.SH）研究报告总结

核心内容概述

四方股份是一家专注于电力系统设备制造的公司，其业务主要涵盖电网和电源两大领域。近年来，公司在国家电网的集中采购中表现优异，中标金额稳步增长。同时，随着国家能源结构转型和新能源投资的加快，公司发电侧业务也呈现出显著增长态势。整体来看，公司业务结构稳健，未来增长潜力较大，因此被给予“买入”评级。

主要观点

• 网内业务稳健增长：公司在国家电网变电设备集中采购中表现突出，2023年第一批中标金额达1.58亿元，同比增长11.3%，市场份额稳定在第二位，仅次于国电南瑞。
• 网外业务快速爬升：2023年国家电网第一批变电设备单一来源采购中，公司中标8111万元，同比增长24.9%，显示公司在非集中采购领域也具备较强竞争力。
• 电网投资保持高位：2023年国家电网计划投资超5200亿元，同比增长4%，为公司网内业务提供了持续增长的基础。
• 电源投资高增：2022年电源投资完成7208亿元，同比增长22.8%，未来新能源、核电、火电投资仍将保持较快增速，为公司发电侧业务带来新增长点。
• 收入结构优化：公司发电侧业务收入从2019年的8.77亿元快速攀升至2021年的13.79亿元，复合增速超25%；2022年上半年同比增长30.3%，表明公司受益于发电侧投资增长。
• 盈利预测积极：预计公司2022-2024年营业收入分别为48.80亿元、58.00亿元、71.00亿元，归母净利润分别为5.57亿元、6.67亿元、7.79亿元，复合增速稳定。对应EPS分别为0.69元、0.82元、0.96元，PE分别为19.99倍、16.82倍、14.36倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。
• 投资建议明确：基于公司稳健增长的业务基础和未来市场潜力，给予“买入”评级，预计未来6个月内股价将有较大涨幅。

关键信息

中标情况

• 2023年第一批集中采购：中标金额1.58亿元，占比18.5%，同比增长11.3%。
• 2023年第一批单一来源采购：中标金额8111万元，同比增长24.9%。
• 2023年合计中标金额：2.39亿元，同比增长15.5%。

电网投资趋势

• 2022年国家电网计划投资5012亿元，同比增长6%。
• 2023年计划投资超5200亿元，同比增长4%，创历史新高。

发电侧业务增长

• 发电侧业务收入从2019年的8.77亿元增长至2021年的13.79亿元，复合增速超过25%。
• 2022年上半年同比增长30.3%，显示业务持续受益于电源投资增长。

盈利预测

风险提示

• 电网投资不及预期：若国家电网投资增长低于预期，可能影响公司网内业务增长。
• 竞争加剧导致毛利率下滑：随着市场竞争的加剧，公司可能面临毛利率下降的风险。

投资评级标准

总结

四方股份在电网和电源两大业务领域均表现出较强的竞争力和增长潜力。随着国家电网投资持续高位运行及能源结构转型推动电源投资快速增长，公司有望实现业绩稳步提升。盈利预测显示，公司未来三年营收和净利润均保持增长趋势，估值逐步下降，市场对其未来发展预期积极。综合来看，公司具备良好的增长前景，建议投资者关注其长期价值，给予“买入”评级。