20260402-中航证券-四方股份-601126.SH-2025年报点评_业绩增长稳健_新品类拓展稳步推进_4页_23mb

报告摘要

四方股份 (601126) 2025年报点评总结

核心内容概述

四方股份在2025年实现了稳健的业绩增长，营收和归母净利润均同比增长，但毛利率和净利率有所下滑。公司持续拓展新品类，加强在电网自动化、电厂及工业自动化、新能源等领域的布局，同时保持较高的分红比例，展现了良好的盈利能力和股东回报意识。

主要观点

业绩表现：
- 2025年公司实现营收81.9亿元，同比增长17.9%；归母净利润8.3亿元，同比增长15.8%。
- 2025年Q4营收20.6亿元，同比增长11.0%，但环比下降2.3%；归母净利润1.25亿元，同比增长17.4%，但环比下降45.1%。
- 毛利率30.2%，同比下降2.1个百分点；净利率10.1%，同比下降0.2个百分点。
- 公司拟派发现金红利约6亿元，占归母净利润的72%，累计分红约45亿元，分红融资比约250%。
业务拓展：
- 电网板块：电网自动化业务收入达36.8亿元，同比增长11.2%；毛利率40%，同比下降1.5个百分点。
- 电厂及自动化业务：收入达38.3亿元，同比增长22.6%；毛利率23.9%，同比下降1.6个百分点。
- 新能源领域：公司在海上风电、风光大基地等细分市场占有率居行业前列，SVG产品实现规模化发展，中标多家央企能源集团的框架招标。
市场布局：
- 国内市场为公司营收增长主要来源，收入79.7亿元，同比增长18.5%；国外收入2.1亿元，同比下降1.2%。
- 公司积极拓展海外市场，参与多个国际项目，推动产品迭代和市场布局。
技术优势：
- 公司在电网自动化领域技术处于国际领先水平，提供从1000kV特高压到10kV低压的全系列产品及解决方案。
- 在电力电子领域，依托柔性直流技术，推出绿电直连系统解决方案，开展800V固态变压器（SST）研发及市场布局。
未来展望：
- 未来三年（2026-2028年）公司归母净利润预计分别为10/11.6/13.9亿元，EPS分别为1.2/1.4/1.7元/股。
- 当前股价对应PE分别为34.7/29.8/24.9，估值逐步下降，盈利预期持续提升。
- 公司计划继续发力新能源、智慧配电、智慧用电、储能等新兴领域。

关键信息

财务数据与估值

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	6950.93	8193.31	9731.20	11303.05	13176.76
归母净利润(百万元)	715.59	828.97	999.18	1162.52	1390.20
毛利率(%)	32.33%	30.22%	32.20%	32.80%	32.78%
EPS(元)	0.86	0.99	1.20	1.40	1.67
PE	48.42	41.80	34.68	29.81	24.93
PB	7.57	7.08	6.48	5.80	5.02
ROE(%)	15.64%	16.94%	18.68%	19.45%	20.15%