> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 四方股份 (601126) 2025年报点评总结 ## 核心内容概述 四方股份在2025年实现了稳健的业绩增长，营收和归母净利润均同比增长，但毛利率和净利率有所下滑。公司持续拓展新品类，加强在电网自动化、电厂及工业自动化、新能源等领域的布局，同时保持较高的分红比例，展现了良好的盈利能力和股东回报意识。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2025年公司实现营收81.9亿元，同比增长17.9%；归母净利润8.3亿元，同比增长15.8%。 - 2025年Q4营收20.6亿元，同比增长11.0%，但环比下降2.3%；归母净利润1.25亿元，同比增长17.4%，但环比下降45.1%。 - 毛利率30.2%，同比下降2.1个百分点；净利率10.1%，同比下降0.2个百分点。 - 公司拟派发现金红利约6亿元，占归母净利润的72%，累计分红约45亿元，分红融资比约250%。 - **业务拓展**： - **电网板块**：电网自动化业务收入达36.8亿元，同比增长11.2%；毛利率40%，同比下降1.5个百分点。 - **电厂及自动化业务**：收入达38.3亿元，同比增长22.6%；毛利率23.9%，同比下降1.6个百分点。 - **新能源领域**：公司在海上风电、风光大基地等细分市场占有率居行业前列，SVG产品实现规模化发展，中标多家央企能源集团的框架招标。 - **市场布局**： - 国内市场为公司营收增长主要来源，收入79.7亿元，同比增长18.5%；国外收入2.1亿元，同比下降1.2%。 - 公司积极拓展海外市场，参与多个国际项目，推动产品迭代和市场布局。 - **技术优势**： - 公司在电网自动化领域技术处于国际领先水平，提供从1000kV特高压到10kV低压的全系列产品及解决方案。 - 在电力电子领域，依托柔性直流技术，推出绿电直连系统解决方案，开展800V固态变压器（SST）研发及市场布局。 - **未来展望**： - 未来三年（2026-2028年）公司归母净利润预计分别为10/11.6/13.9亿元，EPS分别为1.2/1.4/1.7元/股。 - 当前股价对应PE分别为34.7/29.8/24.9，估值逐步下降，盈利预期持续提升。 - 公司计划继续发力新能源、智慧配电、智慧用电、储能等新兴领域。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 6950.93 | 8193.31 | 9731.20 | 11303.05 | 13176.76 | | 归母净利润(百万元) | 715.59 | 828.97 | 999.18 | 1162.52 | 1390.20 | | 毛利率(%) | 32.33% | 30.22% | 32.20% | 32.80% | 32.78% | | EPS(元) | 0.86 | 0.99 | 1.20 | 1.40 | 1.67 | | PE | 48.42 | 41.80 | 34.68 | 29.81 | 24.93 | | PB | 7.57 | 7.08 | 6.48 | 5.80 | 5.02 | | ROE(%) | 15.64% | 16.94% | 18.68% | 19.45% | 20.15% | ### 投资评级 - **公司评级**：买入 - **行业评级**：增持 ### 风险提示 - 电网投资建设进度不及预期 - 新产品研发和验证进度不及预期 - 电厂和工业用户需求下滑 - AIDC建设进度不及预期 - 原材料价格大幅上涨 ## 公司基本信息 - **总股本**：833.17百万股 - **总市值**：34,651.52百万元 - **流通股本**：825.09百万股 - **流通市值**：34,315.30百万元 - **收盘价**：41.59元 - **资产负债率**：61.46% - **每股净资产**：5.87元 - **市盈率(TTM)**：41.80 - **市净率(PB)**：7.08 - **净资产收益率(ROE)**：16.94% ## 研究团队 - **首席分析师**：曾帅（SAC执业证书：S0640522050001） - **分析师**：王卓亚（SAC执业证书：S0640523110001） - **团队研究方向**：光伏、氢能、风电、锂电与储能等领域 - **团队特点**：具备多行业研究经验，建立了“中国制造业投资周期”研究框架 ## 分析师承诺与免责声明 - 分析师对本报告内容负责，不与薪酬直接或间接挂钩。 - 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 - 中航证券有限公司具备证券投资咨询业务资格，不承担因使用报告而产生的损失责任。 - 报告内容仅代表分析师个人观点，不代表公司立场。 - 中航证券可能参与或投资报告提及的发行人，或提供相关服务。 ## 联系方式 - **公司地址**：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦 - **公司网址**：www.avicsec.com - **联系电话**：010-59219558 - **传真**：010-59562637