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投资评级总结：食品饮料行业2019年投资策略

核心内容

财通证券对2019年食品饮料行业的投资策略为“增持（维持）”，认为高端消费品仍是优质投资品类，大众消费品则关注细分龙头及行业集中度提升带来的机会。

主要观点

高端消费品：白酒短期盘整，中长期仍具投资价值

• 行业现状：白酒行业在2018年下半年出现调整，但整体景气度并未下降，板块动态估值回落至20倍，相当于2012年底水平。
• 历史回顾：2005-2013年白酒行业经历了黄金时代，主要由政策刺激和高端、次高端白酒复苏带动。
• 未来展望：2019年白酒行业将面临增速换挡和分化加剧，但优质白酒企业仍具备稳固地位。茅台、五粮液、洋河股份等企业将继续受到推荐。
• 行业特点：高端白酒企业控货挺价，增长更为理性，四季度茅台增速有望好于三季度。

大众消费品：需求和成本压力并存，集中度提升是关键

• 行业现状：大众消费品在社零增速放缓和原材料成本上升的背景下，面临短期增速下滑压力。
• 投资逻辑：关注具备定价权和市场份额的企业，如调味品、肉制品及啤酒龙头，同时留意乳制品行业的竞争状况。
• 未来趋势：行业集中度提升将成为主要看点，产品结构升级、提价、产能优化是增长点。

关键信息

投资建议

• 高端白酒：推荐贵州茅台、五粮液，次高端推荐洋河股份。
• 大众消费品：推荐恒顺醋业、青岛啤酒、伊利股份、双汇发展。

风险提示

• 食品安全风险
• 政策性风险
• 成本波动风险
• 产品推广不达预期

行业与公司数据概览

行情回顾

• 2018年上半年食品饮料板块表现稳健，下半年因需求端增速下滑而大幅回调。
• 板块整体涨跌幅（流通市值加权平均）为 -17.4%，在28个申万一级行业中排名第四。

估值情况

• 板块整体估值从年初的接近40倍回落至23倍。
• 白酒板块估值回落幅度较大，但调整属于盘整而非深调。

行业趋势

• 白酒行业具有周期属性，但本轮复苏更为理性，酒企控价策略更稳。
• 啤酒行业估值回落，静待拐点，关注提价和产品结构升级。
• 调味品行业抗周期性强，但需警惕成本上涨和餐饮渠道增速下滑。

行业与公司分析

高端白酒

• 业绩表现：2017年白酒行业利润总额同比增长28.98%，高端白酒企业表现突出。
• 未来增长点：优化产品及渠道结构，系列酒营销加强。

大众消费品

• 乳制品：行业竞争趋于缓和，伊利和蒙牛仍是主要竞争者，销售费用率高位，需关注未来利润增速。
• 肉制品：双汇发展具备较强抗风险能力，关注猪瘟事件对行业的影响。
• 调味品：海天味业、中炬高新等企业市占率较低，未来增长依赖产品结构升级和份额扩张。
• 啤酒：行业产能利用率偏低，提价和产品结构升级是主要增长点，关注青岛啤酒、重庆啤酒等企业。
• 软饮料：行业格局分散，但细分赛道卡位明显，未来集中度有望提升。

图表与数据支持

• 图1-图3：展示食品饮料行业及子行业涨跌幅和估值变化。
• 图4-图29：分析白酒、啤酒、调味品、乳制品等行业的发展趋势、成本变化和提价情况。
• 表1-表3：提供乳制品、啤酒、调味品等行业的销售费用率、产能利用率及提价情况数据。

投资策略总结

• 高端品：不悲观，关注渠道及价格管控稳健的中高端酒企。
• 大众品：紧抓细分龙头，关注定价权和市场份额。

评级体系

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 中性：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%。

• 行业评级：

  • 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 减持：行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

信息披露

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总结：2019年食品饮料行业整体保持稳健，高端白酒短期盘整，但中长期仍具投资价值；大众消费品则需关注行业集中度提升和细分龙头表现。投资建议聚焦于具备定价权和市场份额的企业，同时警惕食品安全、政策及成本波动等风险。