食品饮料行业2019年投资策略：景气仍在，守正出奇-20181210-财通证券-23页-1mb

财通证券食品饮料2019年投资策略总结

核心内容

财通证券发布2019年食品饮料行业投资策略，整体投资评级为“增持（维持）”。报告指出，尽管行业面临短期调整，但高端消费品和大众消费品仍有长期投资价值，建议关注具备定价权和渠道优势的龙头企业。

主要观点

高端消费品：短期分化，中长期看好

• 白酒行业整体估值回落至20倍，接近2012年底水平，但市场对高端消费品的悲观预期可能已过度。
• 预计茅台四季度增速优于三季度，酒企战略保守，控货挺价，行业增长更理性，回调为盘整而非深调。
• 历史数据显示，行业调整期往往有利于优质白酒稳固地位，建议关注渠道及价格管控稳健的中高端酒企。
• 推荐贵州茅台、五粮液作为高端白酒，洋河股份作为次高端白酒。

大众消费品：需求与成本压力并存，集中度提升是看点

• 大众消费品行业面临社零增速放缓和成本上升的压力，但龙头企业凭借定价权和市场份额提升，仍具备增长潜力。
• 调味品、肉制品及啤酒龙头具备一定定价能力，建议关注其未来表现。
• 乳制品行业竞争仍存，但改善尚待观察，推荐伊利股份。
• 啤酒行业估值回落，但提价与产品结构升级可能成为增长点，推荐青岛啤酒。
• 软饮料行业前景良好，但需等待市场风向转变，推荐恒顺醋业。

关键信息

行情回顾

• 2018年上半年食品饮料板块表现稳健，下半年调整幅度较大。
• 板块整体涨跌幅为-17.4%，在申万一级行业中排名第四。
• 调味品涨幅最大，板块整体估值从年初的40倍降至23倍。

高端消费品分析

• 白酒行业经历黄金时代（2005-2013年），行业复苏趋势明显。
• 本轮白酒周期与上一轮不同，财富效应拉动需求，渠道管控更稳健。
• 白酒行业利润总额在2014年后企稳回升，高端/次高端酒企表现优于中低端。

大众消费品分析

• 乳制品：行业竞争未加剧，但费用率较高，需关注成本与利润平衡。
• 肉制品：双汇发展受猪瘟影响有限，股价波动较小，建议关注其高端产品策略。
• 调味品：消费空间打开，产品结构升级推动业绩增长，但需警惕餐饮增速下滑。
• 啤酒：估值回落，行业进入成熟期，提价与产品结构优化为未来增长点。
• 软饮料：行业格局分散，细分赛道卡位明显，未来集中度有望提升。

投资建议

• 高端品：不悲观，关注渠道及价格管控稳健的中高端酒企。
• 大众品：建议关注行业定价权和市场份额提升的龙头企业。
• 推荐标的：
  • 高端白酒：贵州茅台、五粮液
  • 次高端白酒：洋河股份
  • 调味品：恒顺醋业
  • 啤酒：青岛啤酒
  • 乳制品：伊利股份
  • 肉制品：双汇发展

风险提示

• 食品安全风险
• 政策性风险
• 成本波动风险
• 产品推广不达预期风险

行业与公司评级

行业前景展望

• 食品饮料行业整体仍具备投资价值，高端消费品景气度未降，大众消费品集中度提升趋势明显。
• 风险因素可控，建议投资者关注具备稳健渠道与价格管理能力的优质企业，把握结构性机会。

附录：图表与数据来源

• 图表：行业涨跌幅、子行业走势、估值变化、工业增加值、PMI、社零增速、酒企提价情况等
• 数据来源：Wind、财通证券研究所、Choice、Euromonitor、Bloomberg等

总结

财通证券认为，食品饮料行业在2019年将继续分化，高端消费品仍有增长空间，大众消费品则需关注集中度提升与成本压力。建议投资者关注具有定价权和市场份额优势的龙头企业，同时留意行业拐点出现的可能性。