20161125-华创证券-白酒板块守正出奇，奶价反转拉开序幕_53页_3mb

文档总结

核心内容

本报告为华创证券2017年度策略会内容，主要分析了2016年11月食品饮料板块的走势，特别是白酒、乳制品和调味品板块的表现与前景。报告指出，白酒板块复苏已确立，乳制品行业正面临奶价反转的契机，调味品板块则关注优质成长和国企改革。

主要观点

白酒板块：守需求之正，出改革之奇

• 基本面复苏：2016年1-9月，16家白酒上市公司实现收入增长，18家白酒公司中，仅金种子酒和迎驾贡酒收入出现下滑。第三季度白酒公司均实现收入正增长，整体行业复苏明显。
• 高端白酒需求强劲：高端白酒市场容量约550亿元，贵州茅台占据60%市场份额，成为行业龙头。茅台价格持续上涨，性价比提升，带动民间消费崛起，政务消费占比大幅下降。
• 次高端白酒市场潜力大：次高端白酒（200-500元）市场增长迅速，竞争环境良性，推荐酒鬼酒和水井坊。
• 国企改革带来弹性：山西汾酒作为国企改革标的，具备较高增长潜力，管理层激励计划有望提升盈利能力。

乳制品板块：奶价反转拉开序幕

• 国内奶价触底：2015年原奶产销缺口显著改善，2016年奶牛存栏和牛奶产量双降，产能退出短期内难以恢复。
• 进口影响国内价格：2017年国内原奶价格涨幅将主要由进口决定，国内外价差是关键因素。
• 全球乳制品市场格局：新西兰、欧盟、美国、澳大利亚和阿根廷为全球前五大乳制品出口国，新西兰进入产奶高峰期，原奶价格暴涨，对国内乳制品价格形成支撑。
• 行业供需变化：预计2017年全球奶价将进入上行周期，国内乳制品行业有望受益。

调味品板块：深挖优质成长，关注国企改革

• 调味品行业整体表现稳健，重点推荐具备优质成长潜力及国企改革背景的企业。

关键信息

行情回顾

• 2016年1月1日至11月24日，食品饮料板块上涨10.06%，跑赢沪深300指数16.55个百分点。
• 白酒板块涨幅最大，达27.1%；肉制品次之，上涨20.6%；软饮料上涨13.4%。
• 伊利股份作为重点推荐标的，通过收购圣牧、投资液态奶项目和国际化战略，有望实现业绩增长。

乳制品行业分析

• 2015年我国牛奶产量3755万吨，进口乳制品178.7万吨，进口生鲜乳约1100万吨。
• 奶牛存栏量和牛奶产量在2016年1-9月分别同比下滑7-8%和近5%。
• 新西兰原奶价格持续上涨，11月乳制品拍卖价同比上涨11.4%，对国内乳制品价格形成支撑。
• 欧盟和澳洲原奶产量受多种因素影响，预计2016年下半年收奶量将同比下降。

白酒企业分析

• 贵州茅台：作为高端白酒龙头，预计2017年主营收入和净利润将分别增长11.1%和11.0%，市盈率逐步下降，估值合理。
• 五粮液：2016年主营收入和净利润分别增长14.0%和16.8%，估值表显示未来增长潜力大。
• 泸州老窖：新管理层推动公司改革，高端产品表现突出，预计2017年主营收入和净利润分别增长19.4%和23.9%，市盈率逐步下降。
• 酒鬼酒：中粮入主后，产品定位和渠道资源改善，预计2017年主营收入和净利润分别增长24.5%和40.6%，市盈率显著下降。
• 水井坊：核心产品位于中高端价格带，销售增长显著，重回省代模式有助于市场拓展。

总结

• 白酒板块：复苏已确立，高端白酒需求强劲，次高端市场潜力大，国企改革带来增长弹性。
• 乳制品板块：奶价触底，供需格局改善，进口因素将影响未来价格走势。
• 调味品板块：关注优质成长和国企改革机会。
• 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、酒鬼酒、水井坊、伊利股份等企业。