20161212-华创证券-2017年食品饮料投资策略：白酒板块守正出奇，奶价反转拉开序幕_34页_1mb

食品饮料2017年投资策略总结

核心内容

• 行业表现：2016年食品饮料板块涨幅居申万28个子行业之首，白酒板块涨幅领先，成为主要驱动力。
• 奶价反转：国内原奶价格触底，国际原奶价格持续上涨，预计2017年奶价将反转，利好原奶生产商。
• 白酒复苏：白酒行业基本面稳定，高端白酒需求强劲，次高端市场增长潜力大，国企改革为板块带来新机遇。
• 调味品机会：调味品行业增长稳健，优质成长和国企改革带来投资机会。

主要观点

1. 食品饮料板块表现优异

• 2016年年初至今，申万食品饮料指数上涨9.56%，跑赢沪深300指数14.98个百分点，排名首位。
• 截至12月7日，白酒板块涨幅27.1%，位列食品饮料子板块第一；肉制品、软饮料、葡萄酒、乳品紧随其后，涨幅分别为20.6%、13.4%、8.6%和6.5%。
• 机构对食品饮料行业的配置比例达3.83%，显示市场对其的看好。

2. 国内奶价反转拉开序幕

• 2016年1-9月，国内奶牛存栏量和牛奶产量双降，产能退出短期内难以恢复。
• 新西兰、欧盟、澳大利亚等主要原奶出口国产量下降，全球原奶价格进入上行周期。
• 新西兰进口奶粉还原奶价已超过国内，国外低价奶冲击风险降低。
• 欧盟计划收储乳制品，预计2017-2018年将入市，对国内奶价形成支撑。
• 预计2017年国内奶价将反转，推荐现代牧业、原生态牧业、伊利股份等原奶相关标的。

3. 白酒板块守需求之正，出改革之奇

• 白酒行业基本面稳定，高端白酒需求强劲，提价策略推动业绩增长。
• 国企改革带来投资机会，推荐山西汾酒，其毛利率和净利率处于行业中下游，改革预期明确。
• 贵州茅台、泸州老窖、五粮液为一线白酒标的，受益于消费升级和民间需求增长。
• 次高端白酒市场增长迅速，推荐酒鬼酒、水井坊，其产品具有较高的性价比和品牌优势。

4. 调味品行业前景广阔

• 调味品行业增速稳健，推荐海天味业、安琪酵母等优质成长标的。
• 国企改革为调味品行业带来新的投资机会，推荐中炬高新、恒顺醋业，其改革预期明确。

关键信息

奶价反转

• 国内原奶价格仅略高于养殖成本，产能退出短期内难以恢复。
• 新西兰进入产奶高峰期，原奶拍卖价屡创新高，进口奶粉还原奶价已超过国内。
• 欧盟计划减产并收储乳制品，预计将在2017-2018年入市，推动奶价上涨。

白酒复苏

• 高端白酒需求强劲，茅台、五粮液、泸州老窖等一线品牌受益。
• 次高端白酒市场增长迅速，酒鬼酒、水井坊等公司具有增长潜力。
• 国企改革为白酒行业带来新的投资机会，山西汾酒为推荐标的。

调味品投资

• 海天味业、安琪酵母为优质成长标的，具有较强的盈利能力。
• 中炬高新、恒顺醋业受益于国企改革，具有较高的弹性。

推荐公司及评级

行业趋势

• 白酒行业：高端白酒需求强劲，次高端市场增长迅速，国企改革带来投资机会。
• 乳制品行业：国内奶价触底，国际原奶价格上涨，预计2017年将出现反转。
• 调味品行业：优质成长和国企改革是主要投资方向，市场增长潜力大。

数据支持

• 2016年1-9月，国内原奶价格窄幅波动，成本对价格形成支撑。
• 新西兰原奶拍卖价持续上涨，11月15日全脂粉中标价达3423美元/吨。
• 欧盟计划收储乳制品，预计将在2017-2018年入市，推动价格上升。
• 白酒行业提价频繁，高端白酒批价上行，推动经销商补库存。
• 调味品行业增速稳健，海天味业、安琪酵母等公司表现优异。