20211020-东吴证券-新洋丰-000902.SZ-新洋丰21年三季报点评_布局20万吨磷酸铁项目_磷复肥一体化龙头新起航_3页_368kb

新洋丰2021年三季报总结

核心内容

新洋丰发布2021年三季报，显示公司前三季度营业收入和归母净利润均实现同比增长，其中第三季度业绩环比略有下滑，主要受暴雨影响。公司作为磷复肥一体化龙头企业，正积极布局磷酸铁项目，以拓展新能源领域业务，推动第二成长曲线发展。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年前三季度实现营业收入95.39亿元，同比增长15.73%；归母净利润10.51亿元，同比增长32.54%。第三季度单季营收28.34亿元，同比微降1.02%，环比下降16.48%；归母净利润3.5亿元，同比增长20.79%，环比下降2.99%。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为12.57亿元、14.16亿元、20.85亿元，EPS分别为0.96元、1.09元、1.60元，对应P/E分别为17.7X、15.7X、10.7X。
• 战略布局：公司依托自身磷矿资源，拟投资建设年产20万吨磷酸铁及配套项目，总投资额25-30亿元，分两期实施，首期5万吨项目预计2022年2月投产，二期预计2022年12月投产，进一步强化产业链一体化优势。
• 专用肥发展：公司专用肥产能持续扩大，2021年8月投资6亿元建设年产60万吨新型作物专用肥项目，巩固其在磷复肥领域的领先地位。
• 财务健康：公司资产负债率保持在34.99%左右，资产总计稳步增长，2023年预计达18,880亿元。流动资产和非流动资产均呈上升趋势，现金储备充足，2023年预计达6,085亿元。
• 盈利指标提升：毛利率从18.0%提升至21.2%，销售净利率从9.5%提升至12.2%，ROE从13.8%提升至17.9%，盈利能力持续增强。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，特别是在新能源领域。

关键信息

• 营业收入增长：2021年前三季度营收同比增长20.8%，2023年预计同比增长24.6%。
• 净利润增长：2021年前三季度净利润同比增长31.6%，2023年预计同比增长47.3%。
• 项目投资：公司拟投资25-30亿元建设20万吨磷酸铁项目，分两期实施，预计2022年底全部投产。
• 产业链优势：公司拥有“磷矿-磷酸-磷酸一铵”完整产业链，具备年产180万吨磷酸一铵的能力，可就近供应原材料。
• 专用肥产能：公司在全国十个城市设有生产基地，具备年产830万吨高浓度磷复肥的能力，同时具备320万吨低品位磷矿洗选能力。
• 财务指标：2021年公司资产负债率38.9%，P/B为2.72，EV/EBITDA为10.62，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。

风险提示

• 原料及产品价格波动；
• 项目投产及盈利不及预期；
• 宏观经济下滑。

市场数据

财务数据概览

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未提及

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所