20220814-天风证券-新洋丰-000902.SZ-复合肥业务有望量价齐升_磷酸铁业务开展顺利__3页_736kb

新洋丰（000902）总结

核心内容

新洋丰在2022年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，分别达到96.17亿元和9.21亿元，同比增长43.44%和31.57%。公司业务结构持续优化，复合肥和磷肥业务表现突出，同时磷酸铁业务进展顺利，为公司未来增长提供新动力。

主要观点

1. 复合肥业务增长强劲

• 销售收入：2022年上半年，公司常规复合肥销售收入达52.87亿元，同比增长39%；新型复合肥销售收入为22.92亿元，同比增长50%；磷肥销售收入为17.97亿元，同比增长80%。
• 成本压力缓解：由于原材料价格回落，尤其是尿素和钾肥价格分别下降20%和9%，复合肥毛利率有所回升，预计下半年将实现量利齐升。
• 市场前景：随着秋肥备货季的到来，公司复合肥销量有望进一步增长，推动业绩提升。

2. 磷酸铁业务进展顺利

• 产能布局：公司已投资建设磷酸铁和磷酸铁锂项目，预计总投资60亿元，建设30万吨磷酸铁和15万吨磷酸铁锂产能。
• 项目进展：位于湖北钟祥的20万吨/年磷酸铁项目（含上游配套）一期5万吨项目已投产，预计下半年释放利润。
• 资源优势：公司拥有185万吨磷酸一铵产能，大股东磷矿资源未来有望注入，提升整体磷资源价值。

3. 造血能力强，现金流充沛

• 经营性现金流：2022年上半年经营性现金流净额达19.91亿元，显示公司盈利能力强。
• 资金储备：截至2022半年报末，公司货币资金及交易性金融资产达34.23亿元，较去年年底有所提升。
• 固定资产与在建工程：固定资产增加近1亿元，在建工程增加近9亿元，显示公司正在加大产能建设。

关键信息

财务预测

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2022E	15.008	1.676	1.28	13.20
2023E	19.248	2.188	1.68	10.11
2024E	21.975	2.702	2.07	8.19

财务指标

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	27.17%	28.26%	14.16%
归属于母公司净利润增长率	38.57%	30.57%	23.48%
毛利率	19.88%	19.91%	20.79%
净利率	11.17%	11.37%	12.30%
ROE	17.65%	19.46%	20.15%
资产负债率	31.10%	31.29%	25.92%
EV/EBITDA	8.06	5.84	4.53

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：16.38元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 农产品和原材料价格波动
• 环保政策变动
• 竞争加剧

结论

新洋丰凭借强大的业务拓展能力和充足的现金流，有望在2022-2024年期间持续增长。复合肥业务受益于原料价格回落和市场需求增加，预计实现量利齐升；磷酸铁业务作为新能源领域的布局，将成为新的业绩增长点。公司估值合理，市盈率和市净率持续下降，未来成长空间广阔，建议投资者关注。