20221019-华安证券-新洋丰-000902.SZ-复合肥业绩短期承压_磷酸铁项目稳步推进_4页_357kb

新洋丰公司业绩与战略发展总结

核心内容概述

新洋丰公司2022年三季报显示，公司前三季度营业收入同比增长28.75%，达到122.81亿元；归母净利润同比增长14.36%，为12.01亿元；扣非归母净利润同比增长13.82%，为11.83亿元。然而，2022年第三季度业绩出现下滑，营业收入环比减少47.48%，归母净利润环比减少45.25%。公司复合肥业务因原材料价格下跌及秋肥市场推进缓慢而短期承压，但新能源材料业务（磷酸铁项目）稳步推进，为公司带来新的增长动力。

主要观点

• 业绩短期承压：受尿素、磷酸一铵、钾肥等原材料价格下跌及市场需求走弱影响，公司复合肥业务在三季度面临业绩压力。
• 成本优势持续增强：公司通过扩大磷矿资源储备和技改项目投产，进一步降低生产成本，提升盈利能力。
• 新能源布局加速：公司计划投资60亿元建设30万吨磷酸铁和15万吨磷酸铁锂生产线，预计未来几年将显著提升磷酸铁产量，拓展新的利润增长点。
• 投资评级维持“买入”：基于对公司未来业绩的乐观预期，华安证券维持对公司“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2022-2024年分别为149.06亿元、176.34亿元、202.11亿元，同比增速分别为26.3%、18.3%、14.6%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为15.00亿元、20.94亿元、25.03亿元，同比增速分别为21.8%、39.5%、19.5%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为1.13元、1.58元、1.88元。
• 估值指标：当前PE为11倍，2022年PE预计为10.76倍，2023年为7.71倍，2024年为6.45倍；P/B由2.77倍降至1.16倍，显示估值持续下降。

项目进展

• 磷矿资源储备：公司拟收购保康竹园沟矿业有限公司100%股权，设计产能180万吨/年，投产后将提升磷矿石供应能力，强化产业链一体化优势。
• 合成氨技改项目：年产30万吨合成氨技改项目已于2022年9月6日顺利投产，进一步优化成本结构。
• 磷酸铁项目：首期5万吨/年磷酸铁项目已于6月下旬投产，二期15万吨/年项目已获环评批复，预计2023年一季度投产，为公司带来新能源材料业务增长。

投资建议

华安证券预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.74亿元、20.56亿元、24.58亿元，未来三年净利润增速稳定。基于当前估值及成长潜力，公司维持“买入”评级。

风险提示

1. 项目投产进度不及预期：可能影响公司产能释放和盈利增长。
2. 原材料价格大幅波动：可能对毛利率和净利润产生负面影响。
3. 政策变动风险：行业政策变化可能影响公司业务发展。
4. 国际贸易风险：国际市场波动可能影响公司出口业务及原材料进口成本。

财务比率分析

总结

新洋丰公司当前面临复合肥业务短期承压，但通过持续优化成本结构、扩大磷矿资源储备、推进磷酸铁项目建设，公司正逐步构建新能源材料业务增长曲线。未来三年公司盈利能力有望稳步提升，估值持续下降，投资价值凸显。公司维持“买入”投资评级，但需关注项目投产进度、原材料价格波动及政策变化等风险因素。