20221030-东吴证券-金博股份-688598.SH-2022年三季报点评_业绩低于预期_看好碳基复合材料龙头平台化布局_7页_741kb

金博股份（688598）2022年三季报总结

核心内容概述

金博股份在2022年前三季度实现营业收入11.5亿元，同比增长29.1%，归母净利润4.97亿元，同比增长48.5%。尽管整体业绩表现良好，但部分季度数据低于预期，主要由于公司主动调整热场产品售价、股份支付成本增加、研发支出上升及可转债利息分摊影响。公司通过技术优化和规模效应，持续推动成本下降，提升盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：
  公司2022年前三季度业绩略低于预期，但整体仍保持增长态势。Q3营收和净利润同比分别下降20.2%和1.3%，环比也出现下滑，主要受价格策略调整和成本压力影响。

• 毛利率与净利率：
  综合毛利率为50.1%，同比下降8.0个百分点，主要因碳纤维价格高位及产品降价。但净利率为43.3%，同比提升5.6个百分点，主要得益于技术降本及政府补助。

• 现金流改善：
  经营性现金净流量实现转正，达3.95亿元，显示公司回款情况良好。存货和合同负债同比分别下降28.0%和82.0%，反映公司运营效率提升。

• 平台化布局：
  公司持续拓展碳基复合材料应用场景，布局碳陶材料、氢能、锂电负极材料三大领域，推动第二增长曲线形成。

关键信息

1. 产品降价与成本控制

• 公司为优化竞争格局，主动降低光伏C/C热场单吨售价，换取市场份额。
• 2022年Q1-Q3单吨收入分别为76万元、66万元、49万元，单吨利润分别为29万元、21万元、14万元。
• Q3降本速度超预期，单吨总成本降至35万元，预计Q4单吨收入将降至48万元，后续下降空间有限。

2. 三大业务布局

（1）碳陶材料业务

• 公司已与广汽埃安、比亚迪达成合作，成为碳陶制动盘定点供应商。
• 预计2022年产能10万片，2023年30-50万片，2024年100万片，对应产值分别为2.5亿、10亿、25亿。

（2）氢能业务

• 公司设立湖南金博氢能科技，利用氢气资源及技术储备拓展氢能产业链。
• 碳纸研发进展超预期，原纸和石墨化纸达国际水准，具备进口替代潜力。
• 预计2023年建成30万平方米/年的碳纸生产线，2025年扩大至100万平方米/年。

（3）锂电负极材料业务

• 碳碳热场在锂电池负极材料制备领域具备替代石墨热场的优势。
• 与中科星城达成战略合作，推进碳基复合材料在锂电负极材料的应用。
• 预计2025年全球负极材料需求约240万吨，对应碳碳热场市场空间约120亿元。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  2022年归母净利润为6.5亿元（原预测7.1亿元，下调8%）；
  2023年为8.8亿元（原预测9.0亿元，下调2%）；
  2024年为11.5亿元（原预测11.7亿元，下调2%）。

• 估值：
  对应当前股价PE分别为33倍、25倍、19倍，维持“买入”评级。

4. 财务数据亮点

• 资产负债表：
  2022年资产总计预计达67.18亿元，资产负债率降至15.98%，显著优化。

• 利润表：
  营业总收入预计增长至14.92亿元，归母净利润增长至6.51亿元，毛利率逐步下降至49.64%，净利率保持高位。

• 现金流量表：
  经营活动现金流大幅改善，投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流积极，显示公司扩张意愿强烈。

风险提示

• 光伏行业竞争加剧；
• 研发进展不及预期。

投资建议

公司作为碳基复合材料龙头，通过平台化布局，拓展碳陶、氢能、锂电负极材料等新业务，有望实现业绩增长。尽管当前季度业绩略低于预期，但长期来看，其技术优势和产能扩张将支撑盈利能力提升。因此，维持“买入”评级。