深度报告-20230814-浙商证券-金博股份-688598.SH-金博股份深度报告_从光伏碳碳热场走向多元布局_打造碳基复合材料平台公司_30页_2mb

公司概况

金博股份是国内光伏碳碳热场龙头企业，聚焦碳基复合材料技术研发与应用，业务范围涵盖光伏、半导体、锂电、氢能、汽车等领域，已形成多元化的产业链布局，打造碳基材料平台型公司。

核心业务与市场表现

• 光伏热场业务：是国内碳碳热场市场占有率领先的公司，产品覆盖单晶拉制炉和多晶铸锭炉热场系统。2022年碳碳热场销量超2400吨，年复合增速显著。2023年热场产品降价导致营收和利润同比下降。
• 下游拓展：进军半导体热场、氢能、汽车刹车制动、锂电负极等领域，布局碳陶刹车盘、氢气回收及储氢瓶、锂电池匣钵等产品。

技术与竞争优势

1. 技术优势：掌握气场沉积技术，碳纤维沉积时间较同业缩短至1/2；采用预制体自供技术，大幅降本；单位成本显著低于同行。
2. 产能布局：现有碳碳热场产能2500吨，扩建1500吨先进碳基材料产能，计划至2024年总产能突破5000吨。
3. 客户与合作：与隆基、中环、晶科等头部企业签订长期协议，锁定超3900吨采购需求。

新应用领域分析

1. 半导体热场：国产替代加速，半导体领域营业收入2020-2021年增速24000%+，布局SiC衬底原料。
2. 刹车制动：碳陶刹车盘技术获IATF16949认证，小批量交付比亚迪、广汽埃安，预计新能源汽车市场逐步渗透。
3. 氢能：推进氢气回收、储氢瓶及碳纸研发，尾气回收产能5000标立方/小时。
4. 锂电负极：切入匣钵、坩埚等锂电热场耗材，负极石墨化代工业务同步启动。

盈利预测与估值

• 下调盈利预测：预计2023-2025年归母净利润60亿、90亿、121亿元，对应PE分别为23倍、15倍、11倍。
• 目标估值：给予2023年30倍PE，目标市值180亿元，较当前上涨空间30%，维持“买入”评级。
• 可比公司：天宜上佳、中信博、中复神鹰2023年平均PE为27倍、18倍、14倍。

风险提示

1. 全球光伏装机需求不及预期；
2. 碳碳热场价格持续下跌超预期；
3. 新业务（锂电热场、氢能、刹车盘）拓展进度不及预期。

总结结论

金博股份是中国光伏碳碳热场龙头，并已形成跨光伏、半导体、氢能、锂电等领域的碳基材料平台布局，通过技术降本与灵活产能扩张，有望多点突破实现持续增长。调降盈利预期后估值仍处合理水平，维持“买入”评级。