20240430-东吴证券-金博股份-688598.SH-2023年报_2024年一季报点评_热场盈利承压筑底_看好碳基复合材料平台化布局_6页_578kb

◼ 热场价格触底，业绩承压： 2023年公司营收同比下降2611%（主要受热场价格下降影响），归母净利润下降6327%；2024年第一季度营收同比下滑3309%，单季归母净利润仍为负值。热场产品出货量逐步回暖，出货吨位提升，但单吨收入及利润仍处于低位。

◼ 盈利能力下滑： 2023年毛利率降至27.39%，同比下滑20.41个百分点，费用率整体上升，进一步压缩了盈利空间。2024年一季度盈利能力继续恶化，毛利率降至5.56%。

◼ 经营与现金流情况： 截至2024年一季度末，公司应收账款同比下降21.53%，存货大幅上升41.33%；一季度经营活动现金流净流出显著增加，主要由政府补助减少所致。

◼ 行业及材料价格拐点： 随着碳纤维价格回落及产能出清，热场价格有望回升，叠加公司持续降本增效，单吨利润存在边际改善空间。

◼ 长期布局展望： 公司在碳基复合材料领域平台化布局有序推进，涉及锂电负极、半导体热场、碳陶刹车盘、高纯氢气制备等多个赛道。子公司5万吨碳粉项目已投产，二代碳陶刹车盘实现首发，半导体产品进入批量出货阶段，氢能项目稳步推进。总产能及市场渗透能力不断提升。

◼ 盈利预测与评级： 因热场降价，公司2024-2025年归母净利润预测由原值下调至26亿/36亿，2026年预计为45亿。当前股价对应PE21/15/12倍，维持"买入"评级，看好其降本增效和多业务协同发展前景。

◼ 风险提示： 下游扩产不及预期或新品拓展遇阻可能导致业绩压力持续存在。