20210414-上海证券-通威股份-600438.SH-20年年报及21年一季报点评_硅料大幅增厚业绩_电池片盈利有望改善_4页_819kb

文档总结

核心内容

本报告为上海证券研究所分析师孙克遥于2021年04月14日发布的关于通威股份（电气设备和新能源行业）的2020年年报及2021年一季报点评，重点分析公司业绩表现、业务结构、盈利能力变化、未来产能扩张及投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年全年：公司实现营业收入442亿元，同比增长17.69%；归母净利润36.08亿元，同比增长36.95%；扣非后净利润24.09亿元，同比增长4.06%。
• 2021年一季度：营业收入106.18亿元，同比增长35.69%；归母净利润8.47亿元，同比增长145.99%；经营性现金流16.85亿元，同比增长288.22%。
• 盈利拐点：2021年一季度毛利率提升至20.75%，同比提升3.78个百分点，主要得益于硅料业务盈利水平大幅提高。

2. 硅料业务

• 销量与价格：2020年硅料销量8.66万吨，同比增长35.79%，均价约6.9-7万元/吨。
• 成本控制：乐山一期和包头一期新产能平均生产成本降至3.63万元/吨，完全成本约4.27万元/吨。
• 未来产能：乐山二期、保山一期合计10万吨产能预计2021年底投产，包头二期5万吨预计2022年建成，届时硅料产能将超18万吨。
• 行业前景：硅料价格维持高位，行业新增产能较少，盈利空间有望持续。

3. 电池片业务

• 产能与出货：2020年电池及组件业务出货22.16GW，同比增长66.23%，全球第一。
• 盈利改善：2021年一季度电池片业务毛利率提升，盈利已筑底，未来有望回暖。
• 技术投入：HJT电池最高转换效率达25.18%，计划建设1GW HJT中试线，进一步优化工艺和成本。

4. 融资与扩张

• 可转债融资：拟发行不超过120亿元可转债，用于硅料项目、单晶拉棒切方项目及补充流动资金。
• 产能目标：计划2023年实现22-29万吨硅料产能及80-100GW电池片产能，推动公司持续扩张。

5. 盈利预测与估值

• 预测数据：预计2021-2023年营业收入分别为619亿元、755.13亿元、903.46亿元，增速分别为40.04%、21.99%、19.64%。
• 归母净利润：预计分别为62.82亿元、81.32亿元、91.30亿元，增速分别为74.11%、29.45%、12.27%。
• 每股收益：预计分别为1.40元、1.81元、2.03元。
• 市盈率：预计分别为22.27倍、17.20倍、15.32倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计未来六个月股价将强于沪深300指数20%以上。

关键信息

财务数据概览（2020A & 2021E）

风险提示

• 全球光伏装机不及预期
• 国际贸易形势变化
• 硅料和电池片价格不及预期
• 公司产能爬坡及技术进步不及预期

附注

• 报告数据来源：Wind 上海证券研究所
• 投资评级为相对评级，基于公司基本面及估值预期，未来六个月股价表现将强于沪深300指数20%以上。
• 投资决策需基于个人判断，本报告不构成投资建议。

分析师声明

• 孙克遥具备证券投资咨询资格，报告内容独立、客观，不与任何第三方意见相关。
• 报告信息来源于合规渠道，力求准确反映研究观点，不构成私人咨询建议。