20210818-川财证券-通威股份-600438.SH-2021年半年报点评_产能领先释放充分受益硅料高景气_电池片技术路线清晰_4页_563kb

公司2021年半年度报告及点评总结

核心内容概述

公司2021年上半年业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长，同时在硅料和电池片业务方面展现出良好的发展态势。公司通过优化生产成本、提升产能利用率、布局低电价地区等方式增强了盈利能力，并预计未来将受益于行业高景气。

主要财务表现

• 营业收入：2021年上半年实现265.62亿元，同比增长41.75%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润29.66亿元，同比增长193.50%；扣除非经常性损益的净利润29.95亿元，同比增长212.24%。
• 经营活动现金流：净流入30.80亿元，同比增长203.13%。
• 每股收益：基本每股收益0.6588元。

硅料业务分析

• 产能与利用率：截至2021年6月末，公司硅料年产能为8万吨，上半年产能利用率高达126.50%，产量为5.06万吨。
• 成本优化：平均生产成本为3.65万元/吨，其中新产能（乐山一期、包头一期）平均成本为3.37万元/吨，较一季度进一步优化。
• 毛利率：上半年硅料业务平均毛利率为69.39%。
• 成本结构：主要成本来源于折旧和电费，公司新产能单位投资成本逐年下降，享受电价优势。
• 未来产能布局：预计乐山二期、保山一期合计10万吨项目将于2021年底前投产，公司将成为行业中较早进行新产能投放的企业。

电池片业务分析

• 技术布局：公司电池片年产能为35GW，技术布局在行业中处于领先地位。
• 中试线进展：1GW HJT中试线已调试完毕，处于爬坡阶段，计划下半年建成1GW Topcon中试线。
• 销量与增长：上半年电池及组件销量14.93GW，同比增长92.68%。
• 毛利率：单晶电池毛利率为11.65%，受上游硅片涨价影响，毛利率有所下降。
• 盈利预期：预计2022年电池片环节盈利将有所改善，硅料价格若下调，电池片业务有望回归合理利润。

业务协同效应

公司硅料与电池片业务形成良好互补，有助于平滑硅料业务的周期性波动。硅料业务周期性强，而电池片业务相对稳定，两者结合可增强公司整体抗风险能力。

维持“增持评级”

• 盈利预测：预计2021-2023年公司分别实现归属母公司股东净利润72.54亿元、92.24亿元、107.02亿元，对应EPS分别为1.60元、2.04元、2.36元。
• 估值指标：对应PE分别为30倍、24倍、20倍，维持“增持”评级。

关键财务指标（2021-2023年预测）

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 下游需求不及预期
• 项目进度不及预期

分析师信息

• 分析师：白竣天、陈思同、吴灿
• 证书编号：S1100518070003、S1100120070004、S1100121070005

公司信息

• 所属部门：行业公司部
• 报告类别：公司点评
• 所属行业：电力设备与新能源
• 报告时间：2021/8/18
• 前收盘价：147.97元
• 公司评级：增持评级

投资建议

• 评级标准：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。
• 增持评级：15%-30%的预期收益增长。

重要声明

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