20220107-国金证券-通威股份-600438.SH-Q4电池片扭亏_业绩符合预期_4页_856kb

通威股份（600438.SH）买入（维持评级）总结

核心内容

通威股份在2021年Q4实现业绩符合预期，预计全年归母净利润为80-85亿元，同比增长122%-136%。公司对硅料和电池片业务的盈利能力进行了详细分析，认为硅料业务在2022年仍将是高盈利环节，而电池片业务有望在2022年实现盈利修复。

主要观点

• Q4业绩表现：Q4硅料单吨净利环比持平，电池片扭亏为盈，对整体业绩贡献微利。
• 2022年盈利预测：预计2022年硅料权益产量达17万吨，同比增长80%，硅料盈利依然丰厚。同时，电池片环节由于供需关系改善，开工率有望提升，盈利修复弹性较大。
• 市场需求支撑：行业去库存完成，硅料价格下降，推动1月组件排产环比提升。2022年上半年并网数据超预期，海外订单和国家抢装需求将进一步支撑需求。
• 盈利调整：上调2022年硅料价格预测，并更新公司2021-2023E年净利润预测分别为83亿元、143亿元和153亿元，对应EPS分别为1.85元、3.18元和3.39元。目标价上调至80元，对应25倍2022PE，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：41.90元
• 目标价格：80.00元
• 总股本：45.02亿股
• 已上市流通A股：45.02亿股
• 总市值：1,886.15亿元
• 年内股价最高最低：61.90元/29.94元
• 沪深300指数：4818
• 上证指数：3586

业绩简评

• Q4硅料：单吨净利环比持平，实际销售均价略低于公开报价。
• Q4电池片：盈利环比明显改善，有望实现扭亏为盈。
• 2022年展望：硅料盈利依然丰厚，电池片盈利修复弹性大，尤其是大尺寸高效PERC产能。

财务预测（2019-2023E）

风险提示

• 疫情超预期恶化
• 行业扩产规模超预期
• 技术路线变化超预期

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：80元
• 预期上涨幅度：15%以上

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

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