20220704-光大证券-通威股份-600438.SH-2022年半年度业绩预增公告点评_业绩超预期_硅料高景气+电池片盈利将持续修复_3页_742kb

通威股份2022年半年度业绩预增公告点评总结

核心内容

通威股份（600438.SH）于2022年发布半年度业绩预增公告，2022H1实现归母净利润120~125亿元，同比增长304.62%~321.48%。其中，2022Q2归母净利润为68.06~73.06亿元，同比增长221.34%~244.95%。公司业绩超预期，主要受益于硅料价格持续上涨及电池片盈利修复。

主要观点

硅料业务表现强劲

• 价格与出货双升：2022Q1硅料出货量为4.65万吨，预计Q2将提升至近5万吨，因永祥新能源二期和云南保山一期产能释放。
• 价格维持高位：多晶硅致密料价格从3月31日的247元/kg上涨至6月30日的284元/kg，预计Q2均价为260元/kg，环比提升。
• 供需关系展望：2022H2硅料价格仍有望维持高位，主要由于7月多家硅料企业计划检修，导致供给不足。预计Q4供需紧张情况将有所缓解。

电池片盈利修复

• 产能扩张：2022Q1电池片产能约45GW，年底有望达到70GW，其中大尺寸产能超50GW。
• 需求导向：尽管N型电池片产能扩张，但下游仍以大尺寸PERC产品为主，推动其盈利修复。
• 成本控制优势：公司具备行业领先的非硅成本控制能力，有助于提升电池片盈利能力。

技术研发与布局

• 技术路线推进：新增1GW异质结中试线，并计划技改部分PERC产线，建设1GWTOPCon中试线，增强技术竞争力。
• 未来布局：持续在大尺寸电池和组件环节布局，为公司盈利提供额外增长点。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标

营运与偿债能力

评级与风险提示

• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 光伏行业装机量不及预期；
  • 公司产能投放或产品销售量不及预期；
  • 产能过剩导致价格战激烈；
  • 技术路线选择失误或产能扩张无法跟上趋势。

市场数据

股价相对走势

• 股价图：提供了一张股价相对走势图（图片链接）。

投资建议

公司作为硅料龙头，扩产节奏领先，未来市占率有望进一步提升。同时，大尺寸电池和组件布局有望带来盈利增量，维持“买入”评级。

估值方法的局限性

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限，结果不保证所涉及证券在该价格交易。

法律声明

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分析师信息

• 分析师：殷中枢、郝骞、黄帅斌
• 执业证书编号：S0930518040004、S0930520050001、S0930520080005
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