20220429-光大证券-良品铺子-603719.SH-2022年一季报点评_推进全渠道布局_利润短期承压_3页_744kb

良品铺子(603719.SH)2022年一季报总结

核心内容

良品铺子发布2022年第一季度财报，报告期内实现营业收入29.42亿元，同比增长14.30%；归母净利润为0.93亿元，同比下降8.86%；扣非归母净利润为0.62亿元，同比下降31.24%。尽管营收增长稳健，但利润端受到短期压力。

主要观点

渠道布局进展

1. 线上渠道：收入为17.85亿元，同比增长19.99%，占主营收入比例提升至54.52%（同比增加1.49Pct）。

   • 公司通过精细化运营和优化平台策略实现增长。
   • 线上渠道毛利率为22.01%，低于整体毛利率26.30%，主要由于礼盒产品销售占比提升和电商资源投入增加。

2. 线下渠道：收入为14.89亿元，同比增长13.01%。

   • 加盟/直营/团购业务分别增长2.86%、16.28%、79.72%。
   • 截至2022Q1末，公司门店总数达3007家，净增204家（加盟店6家，直营店27家）。
   • 已签约待开业门店78家（加盟店31家，直营店47家）。

3. 地区表现：

   • 华中地区营收增长5.89%。
   • 华东地区增长8.38%。
   • 西南地区增长21.55%。
   • 华南地区略有下降，降幅为4.88%。
   • 华北地区增长28.66%。
   • 西北地区增长未提及。

利润承压原因

• 毛利率下降：22Q1毛利率为26.30%，同比下降4.86pct，主要由于线上渠道占比提升（线上毛利率低于整体水平）及低毛利礼盒产品销售占比增加。
• 期间费用变化：销售费用率下降2.82pct至18.28%，管理费用率上升0.26pct至4.60%。
• 净利率下降：22Q1净利率为3.16%，同比下降0.80pct。
• 疫情因素：局部疫情反复导致仓储及物流费用增加。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润预测分别为3.62/4.40/5.15亿元。
  • EPS预测为0.90/1.10/1.28元。
• 估值指标：
  • 2022年P/E为25倍，2023年为20倍，2024年为17倍。
  • 2022年P/B为3.7倍，2023年为3.2倍，2024年为2.9倍。
  • EV/EBITDA预测为17.5倍（2022E），14.6倍（2023E），12.2倍（2024E）。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司持续推进全渠道与全品类布局，具备竞争优势。

风险提示

• 疫情形势恶化
• 原材料成本波动
• 细分品牌增长不达预期

财务数据概览

营收与利润

费用率

盈利能力指标

偿债能力

每股指标

估值指标

总结

良品铺子在2022年一季度实现了稳健的营收增长，但利润受到渠道结构优化和疫情影响的双重压力。公司通过线上与线下渠道的协同发展，提升整体市场占有率，尤其是线上渠道占比提升至54.52%，显示出其在电商领域的持续投入与增长潜力。尽管短期利润承压，公司预计未来盈利能力有望恢复，因此维持“买入”评级。投资者需关注疫情发展、原材料成本波动及细分品牌增长情况。