东北固收8月通胀数据点评：煤炭价格上行带动PPI超预期，类滞胀局面延续-20210909-东北证券-16页_2mb

2021年8月通胀数据点评总结

核心内容

2021年8月，CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.1%，涨幅较上月有所收窄。PPI同比上涨9.5%，环比上涨0.7%，涨幅继续扩大。CPI与PPI走势继续分化，PPI上涨主要由上游资源品价格推动，而CPI上涨动力不足，整体仍处于“类滞胀”状态。

主要观点

• CPI走势分化：

  • CPI环比涨幅弱于季节性，主要由食品烟酒项和交通通信项影响。
  • 食品烟酒项环比上涨0.5%，鲜菜价格上涨8.6%，成为CPI环比上涨的主要原因。
  • 猪肉价格环比下降1.4%，降幅收窄，对CPI的拖累逐渐减弱。
  • 非食品项价格环比下降0.1%，弱于季节性，工业消费品价格明显降低。

• PPI超预期上涨：

  • 煤炭价格大幅上行是推动PPI同比上涨的主要因素。
  • 8月PPI环比上涨0.7%，生产资料价格继续上涨，生活资料价格基本持平。
  • 加工工业价格环比涨幅明显加速，原材料工业环比增幅也有小幅上升，采掘工业环比增速略有下降。

• 通胀结构性压力持续：

  • 虽然CPI同比读数连续3个月下滑，但PPI同比读数持续上行，表明上游价格对下游传导压力仍在。
  • 预计年内PPI环比涨幅将逐渐放缓，但同比读数可能在11月前后见顶。

关键信息

8月CPI数据

• 同比：0.8%（前值1.0%）
• 环比：0.1%（前值0.3%）

8月PPI数据

• 同比：9.5%（前值9.0%）
• 环比：0.7%（前值0.5%）

CPI分项影响

• 食品烟酒项：环比上涨0.5%，鲜菜价格上涨8.6%，对CPI环比拉动0.15%。
• 交通通信项：环比下降0.6%，对CPI环比拖累-0.07%。
• 非食品项：环比下降0.1%，同比上涨1.9%，弱于季节性。

PPI分项影响

• 生产资料：环比上涨0.9%，同比上涨12.7%。
• 采掘工业：环比增速下降。
• 原材料工业：环比涨幅小幅上升。
• 加工工业：环比涨幅明显加速。

展望

• CPI方面：

  • 猪肉价格拖累将逐渐减弱，预计环比下降速率放缓，拐点可能到来。
  • 疫情和极端天气对鲜菜、鲜果、旅游等分项价格仍有影响。
  • 预计未来几个月CPI读数将继续在正区间内收窄，结构性变化持续。

• PPI方面：

  • 大宗商品价格走势仍为影响PPI的核心因素。
  • 国际油价、金属价格、煤炭价格是重点关注对象。
  • 随着油价调整下行，预计9月中下游行业价格可能有所回落。
  • 煤炭价格受电力和钢铁需求影响较大，季节性变化是重要影响因素。

风险提示

• 猪价超预期上涨或下跌
• 油价超预期波动

研究团队

• 陈康：固定收益首席分析师，具备扎实的宏观经济研究背景和信用资质判断经验。
• 薛进、余袁辉、吴萌、杨旭：均为东北证券研究团队成员，具有丰富的金融行业背景和研究经验。

重要声明

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