> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 通胀数据快评：PPI环比涨幅继续扩大 ## 核心内容 2026年4月，中国CPI和PPI数据均出现显著回升。CPI同比上涨1.2%（前值1.0%），环比上涨0.3%；核心CPI同比上涨1.2%（前值1.1%），环比上涨0.5%。PPI同比由0.5%跃升至2.8%，创2022年8月以来新高，环比上涨1.7%，涨幅较上月扩大0.7个百分点，标志着工业通缩周期的结束。 ## 主要观点 - **CPI温和回升**：4月CPI同比温和上行，主要受益于国际油价上涨及假期出行需求释放，符合季节性规律。 - **核心CPI持续改善**：核心CPI同比继续回升至1.2%，显示居民消费需求稳步修复，服务与商品消费同步改善。 - **PPI涨幅显著扩大**：PPI同比大幅上行至2.8%，环比上涨1.7%，连续7个月扩张，显示工业品价格回升趋势全面巩固。 - **输入性因素与内需修复共振**：国际大宗商品价格上行与国内需求回暖共同推动PPI上涨，低基数效应进一步强化了这一趋势。 - **行业分化明显**：PPI分项中，石油开采、有色金属冶炼等行业涨幅显著，而黑色金属、通用设备等行业仍面临压力。 ## 关键信息 ### CPI 数据分析 - **CPI同比**：1.2%（前值1.0%），连续三月站稳1%以上。 - **核心CPI同比**：1.2%（前值1.1%），内需修复韧性持续显现。 - **CPI环比**：0.3%，服务价格对CPI环比拉动约0.22个百分点，食品价格对CPI环比拖累约0.28个百分点。 - **食品项**：同比-1.6%，环比-1.6%。猪肉价格同比-15.2%，环比-5.7%，降幅持续扩大。 - **服务项**：同比+0.9%，环比+0.5%，受假期效应影响，出行链需求集中释放。 - **工业消费品**：同比+3.5%，环比基本持平，黄金饰品价格同比高增46.9%，交通和通信价格同比上涨4.7%。 ### PPI 数据分析 - **PPI同比**：2.8%（前值0.5%），创2022年8月以来新高。 - **PPI环比**：+1.7%，连续7个月扩张，涨幅显著扩大。 - **生产资料价格**：同比+3.8%，环比+2.1%，采掘、原材料、加工工业全线回暖。 - **生活资料价格**：同比-1.0%，降幅趋于缓和，中下游利润修复通道逐步打开。 - **主要行业表现**： - 石油开采同比+29.0% - 有色金属冶炼同比+22.5% - 煤炭开采同比+3.0% - 黑色金属同比-1.5% - 非金属矿采选同比-4.0% - 通用设备同比-1.0% - 汽车同比-2.0% ### 预测与展望 - **CPI走势**：预计CPI同比将在1%至1.5%区间温和波动，核心通胀稳步回升。 - **PPI走势**：上游行业在国际大宗商品偏强、国内需求回暖及低基数效应下，同比有望维持高增长，二季度工业端价格回升趋势将进一步强化。 - **风险提示**：海外经济体政策不确定性及外部需求下滑可能对通胀走势产生影响。 ## 相关研究报告 - 《4月非农数据点评-就业超预期但成色存忧》（2026-05-10） - 《4月进出口数据点评-“转型牛”红利持续释放》（2026-05-10） - 《美国4月FOMC会议点评-鲍威尔主席的“最后一舞”》（2026-04-30） - 《4月PMI数据解读-制造业“淡季不淡”，出口仍有韧性》（2026-04-30） - 《AI量化4月政治局会议-存量政策用足，结构机会渐明》（2026-04-29） ## 分析师声明 本报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，力求独立、客观、公正。报告不构成出售或购买证券或其他投资标的的要约或邀请，也不构成对任何个人的投资建议。投资者应自行判断是否采用报告内容并自行承担风险。 ## 国信证券投资评级标准 - **股票投资评级**：优于大市、中性、弱于大市、无评级。 - **行业投资评级**：优于大市、中性、弱于大市。 ## 联系方式 - **深圳**：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 - **上海**：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层 - **北京**：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层