20210909-中国银河-2021年8月通胀点评_CPI平稳_供给侧带动PPI上行PPI走低需要政策配合_7页_851kb

报告摘要

2021年8月，中国通胀走势较为平稳，CPI同比小幅回落，主要受食品价格带动的环比上行与非食品价格回落影响。PPI则受到供给侧改革及能源价格上涨的推动，呈现持续上行趋势。

CPI走势平稳：
8月CPI同比增速为0.8%，低于市场预期的1.0%。CPI环比小幅上行0.1%，其中食品价格环比下行0.8%，非食品价格环比下行0.1%。食品价格的上行主要由蔬菜价格季节性走高带动，而非食品价格的回落则由原油价格走低和新冠疫情对服务业的冲击共同作用。
食品价格波动：
猪肉价格仍处于下行阶段，受生猪出栏量增加和需求疲软影响，8月猪肉价格继续走低。蔬菜价格因天气炎热和暴雨交替而波动上行，但涨幅与往年相似，预计9月仍将小幅上行。
非食品价格回落：
原油价格回落带动交通通信价格下行，新冠疫情再次加码封锁，对其他用品及服务价格造成较大冲击，导致非食品价格整体回落。
全年通胀温和：
2021年全年CPI预计在0.8%左右，疫情后消费增速回升低于预期，有效需求不足成为经济主要问题。扩大有效需求需解决贫富分化和新经济需求的发酵，预计未来2-3年CPI仍将低位运行。
PPI持续上行：
8月PPI同比上涨9.5%，环比上行0.7%。煤炭类产品价格大幅上涨，带动PPI走高。供给侧改革导致黑色系产品价格易涨难跌，预计9月PPI环比小幅上行，全年PPI水平约为7.2%。

CPI结构：
- 食品价格：蔬菜上涨8.0%，猪肉价格下行1.4个百分点，其他食品价格平稳。
- 非食品价格：交通通信价格下行0.6%，其他用品及服务价格大幅走低。
PPI结构：
- 采掘类商品价格环比上行3.0%，煤炭开采和洗选业价格上行6.5%。
- 原油价格小幅回落，铁矿石价格大幅下滑，螺纹钢、热卷价格基本平稳。
- 上游价格上涨带动中游和下游产品出厂价格走高，PPI整体上行。
政策影响：
供给侧改革导致煤炭等黑色类产品价格上行，且政策尚未有调整迹象，叠加冬季限产和冬奥会环保要求，价格仍处于易涨难跌状态。
未来展望：
- CPI全年温和，预计在0.8%左右，未来2-3年低位运行。
- PPI预计全年在7.2%左右，4季度PPI水平在9%以上，9月翘尾影响达9.1%。

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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