> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年4月通胀数据解读总结 ## 核心内容 2026年4月，中国CPI同比上涨 $1.2\%$（前值 $1.0\%$），高于市场预期和前期预测，环比上涨 $0.3\%$（前值 $-0.7\%$）。PPI同比增速录得 $2.8\%$（前值 $0.5\%$），显著高于市场预期（Wind一致预期 $1.5\%$），环比上涨 $1.7\%$（前值 $1.0\%$），连续7个月上涨，为近54个月以来最大涨幅。整体来看，4月物价呈现非合理回升趋势，需关注全年通胀超预期上行的可能。 ## 主要观点 - **PPI上行原因**： 1. **国内需求回暖**：部分行业如“人工智能+”拓展、算力需求增长、电气化进程加快等带动工业品价格上涨。 2. **国际输入性通胀**：国际原油价格上涨推动国内石油相关行业价格上行。 3. **市场竞争优化**：部分行业价格波动收窄，显示市场秩序逐步改善。 - **CPI上涨结构**： - **核心CPI温和回升**：非食品类价格同比上涨 $1.8\%$，其中交通通信、医疗保健等类别涨幅明显。 - **食品价格波动**：食品烟酒价格同比下降 $1.5\%$，但降幅较上月收窄，鲜菜、鲜果、猪肉等价格出现不同程度下跌。 - **服务类价格回暖**：受节假日因素影响，出行与服务类价格出现超季节性上涨，成为CPI上涨的主要动力。 - **通胀弹性显现**：随着上游成本溢价传导至产业链中下游，预计2026年通胀弹性逐步增强，需关注价格传导链条的完整性。 ## 关键信息 ### PPI数据亮点 - **同比增速**：4月PPI同比 $2.8\%$，为近45个月以来最大涨幅。 - **环比涨幅**：环比 $1.7\%$，涨幅扩大0.7个百分点，为54个月以来最大涨幅。 - **主要拉动行业**： - 石油和天然气开采业上涨 $18.5\%$（环比） - 石油煤炭及其他燃料加工业上涨 $16.4\%$（同比） - 有色金属冶炼和压延加工业上涨 $22.5\%$（同比） - 化学原料和化学制品制造业上涨 $8.3\%$（同比） - 电气机械和器材制造业上涨 $3.6\%$（同比） ### CPI数据亮点 - **同比增速**：4月CPI同比 $1.2\%$，高于市场预期。 - **环比增速**：环比 $0.3\%$，为近几个月以来首次回升。 - **主要上涨类别**： - 交通通信类上涨 $4.6\%$（同比） - 医疗保健类上涨 $2.2\%$（同比） - 其他用品及服务类上涨 $11.0\%$（同比） - 教育文化娱乐类上涨 $1.3\%$（同比） - **主要下降类别**： - 食品烟酒类下降 $1.6\%$（同比） - 居住类下降 $0.2\%$（同比） - 生活用品及服务类下降 $0.8\%$（同比） ### 风险提示 1. 地缘博弈超预期升级冲击大宗商品价格； 2. 多地流感扩散影响居民消费意愿和工业生产行为； 3. 厄尔尼诺现象可能冲击全球农业生产，导致农产品价格快速上行。 ## 大类资产展望 - **权益市场**：预计A股将在2026年继续走强，呈现低波红利与科技成长交织的结构化行情，出口出海链条受益于外需改善，具备投资机会。 - **债券市场**：10年期国债收益率预计在 $1.5 - 2\%$ 区间宽幅震荡。 ## 图表关键信息 ### 图1：4月CPI和PPI同比上行 - CPI同比从 $1.0\%$ 上升至 $1.2\%$，PPI同比从 $-0.5\%$ 上升至 $2.8\%$，显示物价温和回升趋势。 ### 图2：4月核心CPI回暖 - 核心CPI同比上涨 $1.2\%$，环比上涨 $0.2\%$，显示非食品类价格持续回暖。 ### 图3：4月食品价格涨幅回落 - 食品烟酒价格同比下降 $1.5\%$，鲜菜、鲜果、猪肉价格均有下降，但降幅较上月收窄。 ### 图4：4月猪肉价格底部运行 - 猪肉价格同比持续下降，环比亦呈负增长，显示价格处于低位运行阶段。 ### 图5：4月国际油价回落后震荡 - 布伦特原油和WTI油价在4月震荡下行，但整体仍维持在高位。 ### 图6：4月国内浮法玻璃期现价差收窄 - 浮法玻璃现货价格与期货价格差值缩小，反映市场供需趋于平衡。 ### 图7：4月RJ/CRB商品指数持续回升 - 商品价格指数在4月持续回升，显示整体大宗商品市场回暖。 ### 图8：4月PPI增速中石油相关行业拉动显著 - 石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业对PPI同比贡献显著。 ### 图9：2026全年翘尾因素呈现先下拉后支撑 - 翘尾因素逐步从负向转为正向，对PPI走势形成支撑。 ### 图10：4月工业生产者购进价格指数持续回升 - 工业生产者购进价格环比上涨 $2.1\%$，同比上涨 $3.5\%$，显示上游成本压力持续上升。 ### 图11：4月工业生产者购进价格指数结构大致延续 - 有色金属材料类价格同比上涨 $21.5\%$，化工原料类、燃料动力类等价格也出现不同程度上涨，而黑色金属材料类、农副产品类等价格下跌。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - 买入：证券相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上 - 增持：证券相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ - 中性：证券相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ - 减持：证券相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下 - **行业投资评级**： - 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上 - 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ - 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下 ## 机构信息 - **分析师**：李超、林成炜 - **执业证书号**：S1230520030002、S1230522080006 - **联系方式**：lichao1@stocke.com.cn、linchengwei@stocke.com.cn ## 法律声明 - 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。 - 本报告中的信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性作出保证。 - 投资者应独立评估本报告信息，并结合自身投资目的和财务状况进行决策。 - 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，亦不承担因此产生的法律责任。 - 未经授权，任何机构或个人不得复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。