20210903-中泰证券-天味食品-603317.SH-短期业绩承压_期待库存去化后的销售改善_4页_562kb

天味食品（603317.SH）总结

核心内容

天味食品（603317.SH）是一家食品加工企业，当前股价为21.10元，市值为15,956百万元。分析师范劲松、熊欣慰、房昭强对该公司进行了点评，并维持“买入”投资评级。报告指出，公司短期业绩承压，但长期增长潜力仍被看好。

主要观点

• 短期业绩承压：2021年第二季度，公司实现收入4.95亿元，同比下降15.41%；归母净利润为-0.05亿元，同比下降103.68%；扣非后归母净利润为-0.15亿元，同比下降113.94%。业绩下滑主要受到需求疲软、竞争加剧以及新渠道分流等因素影响。
• 库存去化带来改善预期：尽管Q2收入下滑，但公司积极推进库存去化，目前库存状况已趋于良性。随着库存压力缓解，未来销售有望改善。
• 渠道结构优化：定制餐调渠道因餐饮业恢复而实现大幅增长（同比增长289.77%），而电商渠道因去年高基数和公司调整策略，收入下滑较大（同比下降47.47%）。
• 成本上升影响毛利率：Q2毛利率同比下降12.88个pct至30.66%，主要由于促销力度加大、低毛利率渠道占比上升以及原材料价格上涨。
• 销售费用率上升：公司加大市场开拓投入，广告费和市场费用增长明显，导致销售费用率同比上升12.80个pct至28.71%。
• 盈利预测调整：基于公司中报，分析师调整了盈利预测，预计2021-2023年公司收入分别为27.09亿、33.54亿和41.44亿元，归母净利润分别为2.61亿、4.37亿和6.05亿元，EPS分别为0.35元、0.58元和0.80元，对应PE分别为61倍、37倍和26倍，维持“买入”评级。
• 销售组织架构改革：公司撤销零售事业部，设立好人家事业部和大红袍事业部，进一步扁平化销售组织，推动营销改革。
• 电商事业部转型为新零售事业部：公司积极布局社区团购等新渠道，以应对市场变化。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：预计2021-2023年分别为27.09亿、33.54亿、41.44亿元，增速分别为14.55%、23.82%、23.55%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为2.61亿、4.37亿、6.05亿元，增速分别为-28.25%、67.07%、38.45%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.35元、0.58元、0.80元。
• 每股现金流量：预计2021-2023年分别为0.38元、0.43元、0.82元。
• 净资产收益率：预计2021-2023年分别为5.86%、9.16%、11.65%。

资产负债情况

• 总资产：预计2021-2023年分别为4,944亿、5,228亿、5,657亿。
• 负债：预计2021-2023年分别为482亿、460亿、466亿。
• 股东权益：预计2021-2023年分别为4,462亿、4,768亿、5,191亿。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为9.74%、8.80%、8.24%。

现金流情况

• 经营活动现金净流：预计2021-2023年分别为285亿、325亿、622亿。
• 投资活动现金净流：预计2021-2023年分别为-161亿、-140亿、20亿。
• 筹资活动现金净流：预计2021-2023年分别为521亿、-81亿、-131亿。
• 现金净流量：预计2021-2023年分别为645亿、104亿、510亿。

风险提示

• 全球疫情反复及全球经济增速放缓
• 食品安全风险
• 不可抗力因素带来的销量下滑
• 市场竞争恶化导致超预期促销活动

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

行业评级

• 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
• 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
• 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

备注

• 报告基于公开资料和实地调研，反映了分析师的研究观点。
• 报告中的信息可能随时调整，投资者应自行关注更新。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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