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天味食品（603317.SH）投资总结

核心内容

天味食品（603317.SH）是一家专注于食品加工的公司，主要涉及调味品领域。当前股价为24.08元，市值约为182.09亿元，流通市值为44.68亿元。分析师范劲松、熊欣慰、房昭强对该股给出“增持”评级，认为公司短期内业绩承压，但长期仍有改善预期。

主要观点

业绩表现

• 2021年Q3：公司实现收入3.81亿元，同比下降37.12%；归母净利润0.05亿元，同比下降96.25%；扣非后归母净利润0.02亿元，同比下降98.25%。
• 2021年Q1-3：总收入为13.97亿元，同比下降8.35%；归母净利润为0.80亿元，同比下降74.96%；扣非后归母净利润为0.64亿元，同比下降78.51%。
• 盈利预测：公司2021年无法达到股权激励业绩目标，因此决定终止实施2020年和2021年股权激励计划。根据最新情况，调整后的盈利预测为：
  • 2021年：收入21.09亿元，归母净利润1.72亿元
  • 2022年：收入27.03亿元，归母净利润2.57亿元
  • 2023年：收入32.49亿元，归母净利润3.89亿元

财务表现

• 毛利率：2021Q3毛利率为33.51%，同比下降10.33个百分点，但环比Q2有所回升。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率同比分别上升6.05%、2.30%、0.68%、-0.18%，整体费用率上升，主要因收入下滑。
• 净利率：2021Q3净利率为1.17%，同比下降18.72个百分点。
• PE估值：2021年PE为106倍，2022年为71倍，2023年为47倍。

经营分析

• 收入结构：公司收入主要来自经销商、定制餐调和电商渠道，其中经销商收入占比最高，但Q3同比下滑41.61%。
• 产品结构：火锅调料和中式菜品调料收入分别同比下降55.87%和27.57%，显示产品线受到较大冲击。
• 区域表现：西南、华中、华东、西北、华北、东北、华南地区收入均出现不同程度下滑，其中华北地区下滑最严重（-99.16%）。

关键信息

调整与展望

• 公司进入调整期，短期内面临经营压力，但分析师认为未来有望逐步改善。
• 2021Q3经销商净增加177家至3563家，显示公司在渠道拓展方面仍有一定动作。
• 2022年和2023年预计收入和净利润将实现较大幅度增长，尤其是2022年收入增长28.17%，净利润增长49.67%。

风险提示

• 全球疫情反复及经济增速放缓可能影响消费和供应链。
• 食品安全风险可能对品牌造成冲击。
• 社区团购等新兴渠道可能分流消费需求。
• 市场竞争加剧可能导致超预期促销活动。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

• 备注：评级标准基于报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。A股以沪深300指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

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