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天味食品（603317）2021年半年报点评总结

核心内容

天味食品发布2021年半年报，显示公司上半年业绩承压，但部分业务增长显著。公司加大促销费用投放，以清理渠道库存，同时调整业务架构，为未来发展做准备。

财务表现

• 营业收入：2021H1实现营收10.16亿元，同比增长10.62%；2021Q2营收4.95亿元，同比下降15.41%。
• 净利润：2021H1归母净利润0.76亿元，同比减少62.12%；2021Q2归母净利润亏损0.04亿元，同比减少103.68%。
• 扣非净利润：2021H1扣非净利润0.62亿元，同比减少65.94%；2021Q2扣非净利润亏损0.15亿元，同比减少113.94%。
• 每股收益（EPS）：2021H1 EPS为0.1元，2021Q2 EPS为-0.03元。
• 净利率：2021H1净利率为7.44%，同比降低14.29个百分点。
• 毛利率：2021H1毛利率为34.27%，同比降低8.12个百分点。
• 期间费用率：2021H1期间费用率为25.93%，同比增加7.33个百分点。

业务增长与下滑情况

分产品表现

• 火锅调料：营收4.34亿元，同比增长14.02%
• 中式菜品调料：营收5.28亿元，同比增长7.79%
• 香肠腊肉调料：营收0.06亿元，同比增长226.73%
• 鸡精：营收0.22亿元，同比下降4.95%
• 香辣酱：营收0.18亿元，同比增长15.42%
• 其他：营收0.08亿元，同比增长6.29%

分渠道表现

• 经销商：营收8.14亿元，同比增长1.19%
• 定制餐调：营收1.21亿元，同比增长328.17%
• 电商：营收0.59亿元，同比下降10.34%
• 直营电商：营收0.1亿元，同比增长7.24%
• 外贸：营收0.08亿元，同比增长26.35%
• 其他：营收0.03亿元，同比增长21.89%

分地区表现

• 华东/华中/华北：核心市场增速超20%
• 2021Q2：除出口外，其他渠道均有下滑

业务调整与战略

• 事业部调整：公司将零售事业部分拆，好人家和大红袍分设事业部独立运行。
• 电商事业部调整：改为新零售事业部，以更好地开发团购业务和新零售平台。

盈利预测

• EPS预测：2021-2023年分别为0.41、0.48、0.59元。
• PE预测：2021年为52X，2022年为45X，2023年为36X。
• 评级调整：下调至“增持”。

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全问题
• 盈利预测不及预期

股票数据

• 6个月目标价：24.00元
• 收盘价：21.17元
• 12个月股价区间：21.17~82.24元
• 总市值：16,008.45百万元
• 总股本：756百万股
• 日均成交量：10百万股

财务与估值指标

增长与挑战

• 定制餐调：增长亮眼，成为公司新的增长点。
• 核心产品：火锅料和菜肴调料增长承压。
• 费用投放：公司加大销售费用投放，以应对行业竞争和清理渠道库存。
• 行业环境：竞争加剧，疫情消退影响餐饮业，B端餐调快速增长。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准。

分析师信息

• 分析师：李强
• 执业证书编号：S0550515060001
• 研究团队简介：具有10年证券研究从业经历，曾获多项行业奖项。

结论

尽管2021H1天味食品营收增长放缓，净利润承压，但公司通过加大促销费用投放和业务结构调整，显示出对未来的积极布局。核心市场增长良好，定制餐调表现突出，预计公司将在未来几年中实现更好的发展。