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天味食品（603317）季报分析总结

公司评级
维持“买入”评级，目标价未更新，当前股价处于低位区间（最高3130元，最低1222元）。

业绩亮点

• 三季报增长显著：营收80.8亿元，同比增长1639%；净利润113亿元，同比增长4406%。
• 产品结构优化：中式菜品调料高速增长（同比+4123%），火锅底料略有下滑，香肠腊肉调料进入备货期增速较高。百货需求提升，毛利率同比提升540个百分点至38.06%。

渠道与区域表现

• 主销区高增：西南、华东等地区增速亮眼，经销商数量环比净增10%，平均经销商收入增长超1000万元。
• 电商渠道加速：因食萃收购并表，电商收入同比大幅增长超9000%。

管理与激励措施

• 公司宣布36亿元股份回购计划，拟用于股权激励或员工持股，强化人才吸引力。

盈利预测调整
调整2023-2025年营收预测至3195/3781/4471亿元，净利润预测至421/510/614亿元。
当前PE为37倍，未来三年估值逐步下降至26倍，维持“买入”建议。

风险提示

• 行业竞争加剧、消费需求不及预期、原材料价格波动。

关键数据

• 西南地区持续增长，北方部分区域承压。
• 毛利率、净利率均大幅提升，费用投放增加，销售费用率同比上升显著。