20220424-开源证券-稳健医疗-300888.SZ-公司信息更新报告_医疗板块高基数已过_期待2022年业绩稳步增长_11页_1mb

稳健医疗 (300888.SZ) 总结

核心内容

稳健医疗（300888.SZ）是一家以医疗产品和健康生活消费品为主营业务的企业，2022年4月24日发布投资评级报告，维持“买入”评级。公司通过双轮驱动模式（医疗板块与消费板块），在疫情后逐步恢复增长，同时通过战略收购和业务拓展，提升市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营收和净利润受疫情高基数影响出现下滑，但2022Q1收入有所回升，归母净利润仍承压。
• 盈利状况：尽管毛利率和净利率有所下降，但公司盈利能力仍高于疫情前水平，控费效果显著。
• 战略调整：公司积极应对原材料涨价，进行战略备货，保持营运状况在健康水平。
• 业务布局：公司通过收购隆泰医疗，强化高端伤口敷料业务；同时，健康生活消费品板块通过社群运营和电商平台扩张实现快速增长。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年净利润分别为14.29亿元、17.14亿元、19.78亿元，EPS分别为3.35元、4.02元、4.64元，对应PE分别为17.5倍、14.6倍、12.6倍，显示估值逐步下降但盈利预期上升。

关键信息

1. 财务数据概览

2. 2021年业绩分析

• 营业收入：80.37亿元（-35.87%），其中医用耗材板块收入39.22亿元（-56.03%），健康生活消费品板块收入40.54亿元（+15.27%）。
• 归母净利润：12.39亿元（-67.48%），主要受2020年高基数影响。
• 收入结构：医用耗材占比48.80%，健康生活消费品占比50.44%，其他业务占比0.76%。

3. 2022Q1财务表现

• 营业收入：23.22亿元（+2.37%）
• 归母净利润：3.57亿元（-25.69%）
• 毛利率：47.8%（-6.9pct）
• 期间费用率：28.9%（+0.6pct）
• 经营净现金流：3.97亿元（+111.45%）

4. 医疗板块

• 渠道拓展：国内医院渠道收入12.5亿元（+12%），覆盖超4000家医院；C端销售增长3%，电商占比提升至17%。
• 战略收购：收购隆泰医疗，打造高端伤口敷料行业龙头，拓宽医院客户渠道并提升数字化管理能力。

5. 消费品板块

• 电商增长：健康生活消费品板块电商渠道收入25.41亿元（+8.69%），增速较快。
• 线下门店：门店总数345家，其中直营店322家（+51），加盟店23家（+18）。
• 社群运营：通过企业微信与会员体系提升用户粘性，强化品牌影响力。
• 产品增长：有纺品类增长显著，婴童/成人服饰分别增长39%、52%。

6. 盈利能力分析

• 毛利率：2021年49.9%（-9.7pct），2022Q1 47.8%（-6.9pct），基本回归至疫情前水平。
• 净利率：2021年15.4%（-15.0pct），2022Q1 15.4%（-5.8pct），仍高于疫情前水平。
• ROE：2021年11.6%，2022E 13.2%，显示盈利能力稳步提升。

7. 营运情况

• 存货：2021年末15.97亿元（+31%），2022Q1 16.43亿元，存货周转天数保持在健康水平。
• 应收账款：2021年末7.76亿元（-8.15%），2022Q1 9.34亿元，周转天数稳定。
• 现金流：2021年经营净现金流8.72亿元（-81.72%），2022Q1 3.97亿元（+111.45%）。

8. 风险提示

• 下游市场需求波动
• 客户开拓不及预期
• 原材料价格、汇率波动

9. 估值与盈利预测

结论

稳健医疗在疫情后逐步恢复增长，通过医疗和消费双轮驱动，以及战略收购和业务拓展，展现出较强的市场竞争力。尽管短期业绩承压，但长期盈利能力和估值水平均表现出积极趋势，公司维持“买入”评级。未来，公司有望通过持续优化产品结构和渠道布局，实现业绩稳步增长。