20210415-光大证券-红旗连锁-002697.SZ-2021年一季报点评_业绩低于预期_主要受投资收益下降及新租赁准则影响_4页_844kb

公司研究总结：红旗连锁（002697.SZ）

核心内容

红旗连锁在2021年第一季度业绩表现低于预期，主要受投资收益下降及新租赁准则的影响。尽管公司持续推进物流体系建设和密集式开店战略，但短期内业绩承压。

主要观点

• 业绩表现：

  • 1Q2021营业收入为22.60亿元，同比下降3.64%。
  • 归母净利润为1.24亿元，同比下降13.27%。
  • 扣非归母净利润为1.22亿元，同比下降11.30%。
  • 综合毛利率上升0.26个百分点至29.93%，但净利率下降0.61个百分点至5.49%。
  • 报告期内新租赁准则导致利润下降740万元，非主营业务因素（如新网银行投资收益下降26.06%）进一步拖累业绩。

• 战略发展：

  • 公司持续建设物流体系，拥有西河、自贡、温江三个物流配送中心，实现了大部分商品的统一仓储与配送。
  • 密集式开店战略正在形成网络布局优势，以成都为中心向周边中小城市扩张，利用当地经济消费升级的机遇。
  • 公司在2020年通过管理输出方式进入甘肃市场，拓展跨省布局。

• 盈利预测与评级：

  • 由于业绩低于预期，公司2021-2023年EPS预测分别下调19%、25%、25%，至0.35元、0.38元、0.42元。
  • 维持“增持”评级，认为公司在四川具有地域优势，长期发展潜力较大。

关键信息

财务数据

费用与利润分析

• 期间费用率：1Q2021期间费用率为24.78%，同比上升0.14个百分点，其中销售费用率上升0.40个百分点，管理费用率上升0.06个百分点，财务费用率上升0.48个百分点。
• 主营业务利润：扣除新网银行投资收益及新租赁准则影响后，主营业务利润同比下降0.46%。
• 盈利预测调整：2021-2023年EPS预测分别为0.35元、0.38元、0.42元，对应净利润增长率分别为-4.56%、7.53%、10.58%。

风险提示

• 部分门店租约到期无法续租的风险。
• 新业态和新店拓展速度不达预期的风险。

市场表现

• 股价表现：当前股价为6.25元，一年内最低为5.71元，最高为13.50元。
• 近3月换手率：55.18%。
• 相对收益：1M为4.18%，3M为6.84%，1Y为-68.41%。
• 绝对收益：1M为2.46%，3M为-2.49%，1Y为-38.08%。

持续关注

• 公司继续推进线下渠道建设，利用物流体系和区域优势提升竞争力。
• 长期关注跨区经营进展，特别是甘肃等新市场的拓展情况。

分析师信息

• 分析师：唐佳睿（CFA, CPA(Aust.), CAIA, FRM）
• 执业证书编号：S0930516050001
• 联系方式：021-52523866，tangjarui@ebscn.com

公司基本面

• 资产负债率：2021E为42%，呈下降趋势。
• 流动比率：2021E为1.60，持续改善。
• 速动比率：2021E为1.00，显示短期偿债能力增强。
• 每股净资产：2021E为2.80元，持续增长。

估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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公司地址

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