20210402-安信证券-红旗连锁-002697.SZ-红旗连锁2020年报点评_主业经营稳健_投资收益拖累业绩_加速展店+经营效率提升驱动未来成长_5页_957kb

红旗连锁2020年报总结

核心内容

红旗连锁（002697.SZ）于2021年4月2日发布了2020年年度报告。报告显示，2020年公司实现营业收入90.53亿元，同比增长15.73%；归母净利润5.05亿元，同比下降2.20%；归母扣非净利润4.57亿元，同比下降7.43%。经营性现金流量净额大幅增长79.48%，达到4.95亿元。2020年第四季度，公司收入增长16.01%，但归母净利润和扣非净利润均有所下降。

主要观点

• 主业表现稳健：公司全年单店营收同比增长6.5%，其中货物销售增长8.1%，增值服务收入下降12.7%，主要受疫情后居民就近消费趋势影响。
• 展店加速：截至2020年末，公司门店总数为3336家，净增266家（新开302家，关闭36家），并完成160家老店升级改造。公司持续在郊县分区和二级市区拓展，低线区域成为重要增长点。
• 投资收益拖累业绩：新网银行投资收益下降38%，导致公司净利润减少。但剔除该影响后，主业利润同比增长15.6%，与收入增速基本匹配。
• 毛利率和费用率变化：毛利率下降1.4个百分点，主要受商品销售毛利率下滑、高毛利率其他业务收入占比减少以及会计政策调整影响。费用率整体下降，销售费用率下降1.1个百分点，管理费用率下降0.39个百分点，财务费用率上升0.2个百分点。剔除会计政策影响后，毛利率与销售费用率差值保持稳定。
• 盈利能力改善预期：公司通过产品结构优化、数字化赋能等措施，持续提升经营效率，未来盈利能力有望改善。

关键信息

营收与利润

• 2020年：

  • 营业收入：90.53亿元 (+15.73%)
  • 归母净利润：5.05亿元 (-2.20%)
  • 归母扣非净利润：4.57亿元 (-7.43%)
  • 经营性现金流量净额：4.95亿元 (+79.48%)

• 2021年预测：

  • 营业收入：101.03亿元 (+11.6%)
  • 归母净利润：6.02亿元 (+19.3%)
  • 归母扣非净利润：6.02亿元 (+19.3%)

业务结构

• 主营业务收入：

  • 食物：45.89亿元 (+16.9%)
  • 烟酒：25.30亿元 (+23.0%)
  • 日用百货：13.59亿元 (+10.0%)

• 增值业务：

  • GMV：46.8亿元 (-20.3%)
  • 佣金收入：5.75亿元 (-5.1%)
  • 佣金率：12.3% (+2.0%)

投资收益

• 新网银行投资收益：

  • 2020年：1.06亿元 (-38%)
  • 2020年Q4：0.26亿元 (-41%)

• 甘肃红旗：

  • 营收：523万元
  • 净利润：-569万元

财务指标

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：8.8元
• 当前股价（2021-04-01）：6.10元

风险提示

1. 电商分流影响远超预期
2. 毛利率提升不及预期
3. 人力、租金成本大幅提升

未来展望

• 展店计划：2021年计划新开350家门店，保持快速扩张节奏。
• 盈利能力改善：通过产品结构优化和数字化管理，预计未来盈利能力将逐步提升。
• 投资回报：公司预计2021-2023年净利润分别为6.02亿元、7.01亿元、7.87亿元，年均增长率约为12.3%。

估值与财务指标

总结

红旗连锁2020年在疫情后实现稳健增长，但受投资收益拖累，净利润有所下滑。公司通过加速展店和提升经营效率，推动未来增长。分析师认为，公司具备长期成长潜力，维持买入-A评级，并给出2021年8.8元的目标价。同时，公司面临电商分流、毛利率提升不及预期及成本上升等风险。