20210415-安信证券-红旗连锁-002697.SZ-红旗连锁2021年一季报点评_高基数下同店与主业利润表现稳健_加速展店+经营效率提升驱动未来成长_5页_920kb

红旗连锁2021年一季报总结

核心内容

红旗连锁（002697.SZ）于2021年4月15日发布了2021年第一季度财务报告。报告显示，公司一季度营收为22.6亿元，同比下降3.64%；归母净利润为1.24亿元，同比下降13.27%；归母扣非净利润为1.22亿元，同比下降11.3%。尽管营收和净利润有所下滑，但公司表示其同店收入表现稳健，且主营业务利润仅小幅下滑，体现出较强的经营韧性。

主要观点

• 同店收入稳健：尽管整体营收下降，但公司指出，2021Q1的同店收入表现优于2020Q1，整体收入相比2019Q1增长19%。
• 毛利率与费用率改善：剔除会计准则变化影响后，公司毛利率有所提升，销售费用率下降0.4个百分点，管理费用率与财务费用率略有上升，但整体费用率改善明显。
• 主业利润表现良好：在剔除新网银行投资收益及新租赁准则影响后，公司主业利润仅下降0.46%，相比2019Q1增长74%，两年复合增速达32%。
• 长期展店与效率提升：公司计划在2021年新增350家门店，展店空间广阔。同时，通过产品结构优化和数字化平台（红旗云）的建设，经营效率持续提升，有助于未来盈利能力的改善。
• 投资建议：公司获得“买入-A”的投资评级，6个月目标价为8.8元，当前股价为6.25元。预计公司2021-2023年净利润分别为6.02、7.87、7.01亿元，保持稳定增长趋势。

关键信息

财务数据概览

毛利率与费用率变化

• 毛利率：29.9%（+0.26pct）
• 销售费用率：22.65%（-0.4pct）
• 管理费用率：1.46%（+0.1pct）
• 财务费用率：0.67%（+0.5pct）
• 净利率：5.5%（-0.6pct）

投资收益与会计准则影响

• 新网银行投资收益：0.33亿元（-26.1%）
• 新租赁准则对利润影响：740万元

未来盈利预测

估值指标

• 市盈率（PE）：16.5（2019）→ 16.8（2020）→ 14.1（2021E）
• 市净率（PB）：2.8（2019）→ 2.5（2020）→ 2.2（2021E）
• 股息收益率：1.4%（2019）→ 2.2%（2020）→ 2.4%（2021E）

风险提示

• 电商分流影响超预期
• 毛利率提升不及预期
• 人力和租金成本大幅上升

财务表现与增长潜力

• 展店计划：2021年计划新增350家门店，持续扩张。
• 数字化赋能：通过红旗云平台提升经营管理效率。
• 轻资产模式：入股兰州红旗项目，探索省外拓展路径。

总结

红旗连锁在2021Q1面对营收和净利润的下滑，但其同店表现稳健，主营业务利润仅小幅下滑。公司通过展店计划、产品优化和数字化平台建设，持续提升经营效率。未来成长性明确，投资建议为“买入-A”，目标价8.8元。尽管存在电商分流、毛利率提升及人力和租金成本上升等风险，但公司仍具备良好的盈利能力和增长潜力。