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公司研究总结：红旗连锁（002697.SZ）2021年三季报点评

核心内容

红旗连锁在2021年前三季度实现营业收入70.00亿元，同比增长2.82%；归母净利润为3.49亿元，同比减少13.33%；扣非归母净利润为3.21亿元，同比减少16.36%。公司业绩基本符合市场预期，但净利润下滑主要受新租赁准则及开店费用上升影响。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩表现稳定，但净利润出现下滑，反映出成本控制与费用管理方面的压力。
• 盈利能力：公司综合毛利率为29.75%，同比下降0.70个百分点；期间费用率上升0.66个百分点，对利润造成一定影响。
• 门店扩张：公司持续推进线下门店扩张，前三季度新开门店355家，关闭22家，截至2021年9月30日，公司拥有3669家门店，主要布局于社区，贴近居民生活需求。
• “15分钟经济圈”战略：公司通过“3个5”服务理念打造“15分钟经济圈”，强调便捷、快速的购物体验，相较于社区团购业态，具有差异化竞争优势。
• 盈利预测：分析师维持对2021/2022/2023年EPS的预测为0.34/0.37/0.39元，并维持“增持”评级。

关键信息

财务数据

• 营业收入：1-3Q2021为70.00亿元，同比增长2.82%；3Q2021为24.64亿元，同比增长7.56%。
• 净利润：1-3Q2021为3.49亿元，同比下降13.33%；3Q2021为1.28亿元，同比下降9.90%。
• 毛利率：1-3Q2021为29.75%，同比下降0.70个百分点；3Q2021为29.73%，同比下降1.21个百分点。
• 期间费用率：1-3Q2021为25.38%，同比上升0.66个百分点；3Q2021为24.77%，同比上升0.29个百分点。
• 销售/管理/财务费用率：1-3Q2021分别为22.93%/-0.11%/-0.03%；3Q2021分别为22.28%/-0.71%/-0.09%。
• 净利率：3Q2021为5.19%，同比下降1.01个百分点。
• EPS预测：2021E为0.34元，2022E为0.37元，2023E为0.39元。

营收与利润趋势

• 2021年营业收入增长率为0.48%，2022年预计增长4.85%，2023年预计增长3.95%。
• 净利润增长率在2021年预计为-9.03%，2022年预计为8.28%，2023年预计为7.69%。

估值指标

• PE：2021E为14倍，2022E为13倍，2023E为12倍。
• PB：2021E为1.7倍，2022E为1.6倍，2023E为1.4倍。
• EV/EBITDA：2021E为10.8倍，2022E为9.0倍，2023E为7.7倍。
• 股息率：2021E为1.4%，2022E为1.5%，2023E为1.6%。

风险提示

• 部分门店租约到期无法续租；
• 新业态和新店拓展速度不达预期。

公司基本面

• 门店布局：公司门店以便利店为主，基本开设在小区门口，贴近社区，满足居民快节奏生活需求。
• 战略定位：公司通过“15分钟经济圈”战略，提供便捷购物服务，与社区团购形成错位竞争。
• 盈利预测：公司未来三年EPS预计稳步增长，2021E为0.34元，2022E为0.37元，2023E为0.39元。

市场数据

• 总股本：13.60亿股
• 总市值：65.96亿元
• 一年最低/最高价：4.36元/8元
• 近3月换手率：46.27%

股价相对走势

• 1M：-1.37%
• 3M：4.82%
• 1Y：-43.31%

分析师信息

• 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA
• 执业证书编号：S0930516050001
• 联系方式：021-52523866 / tangjarui@ebscn.com
• 联系人：田然
• 联系方式：021-52523799 / tianran@ebscn.com

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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