20210415-东北证券-红旗连锁-002697.SZ-门店快速扩张_品类结构持续改善_4页_684kb

红旗连锁（002697）公司点评报告总结

核心内容

红旗连锁（002697）发布2020年报，显示其全年营收和净利润增长趋势，但净利润率有所下滑。公司持续扩张门店并优化品类结构，同时加强供应链体系建设。分析师刘青松对红旗连锁的未来表现持“买入”评级，并对目标价进行了调整。

主要观点

• 营收增长稳定：2020年公司实现营收90.53亿元，同比增长15.73%。分季度来看，营收增速分别为23.96%、12.14%、11.28%和16.01%，整体保持增长态势。
• 净利润受投资收益影响：2020年公司实现归母净利润5.05亿元，同比下降2.20%；扣非归母净利润同比下降7.43%。主要原因是参股公司如新网银行的投资收益大幅下降。扣除投资收益后，主业归母净利润同比增长15.55%。
• 门店扩张计划明确：2020年新开门店302家，关闭低效门店36家，升级改造老店160家。截至2020年底，公司共有3336家门店。未来三年计划新增1000家门店，其中2021年计划新开350家。
• 省外扩张探索：公司通过与兰州国资利民成立合资公司，积极拓展甘肃市场，截至2020年底已新开约40家门店。
• 供应链能力提升：公司改扩建温江物流配送中心，成立自贡红旗物流有限公司，提升配送能力；同时增加冷链仓储区域，增强冷链物流能力。
• 毛利率下降：2020年综合毛利率下降1.44个百分点，主要由于食品类销售占比提升，日用百货类占比下降。
• 盈利预测与估值：预计2021/2022/2023年EPS分别为0.43/0.50/0.58元，对应当前股价的PE分别为15/13/11倍。分析师给予公司20倍估值，下调目标价至8.60元，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括消费增速不及预期、竞争加剧、业绩预测不达预期等。

关键信息

财务摘要

股票数据

财务与估值指标

分红指标

• 分红比例：0.0%
• 股息收益率：0.0%

投资建议

• 目标价：8.60元
• 投资评级：买入
• 业绩预测：2021/2022/2023年EPS分别为0.43/0.50/0.58元，对应PE分别为15/13/11倍。

风险提示

• 消费增速不及预期
• 竞争加剧
• 业绩预测不达预期

分析师简介

刘青松，中国人民大学会计学硕士，中央财经大学本科，现任东北证券商贸零售组证券分析师。2018年以来具有2年证券研究从业经历。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

总结

红旗连锁在2020年实现了营收的稳步增长，但净利润受到参股公司投资收益下降的影响。公司持续推进门店扩张和品类优化，加强供应链建设，以提升运营效率和市场竞争力。分析师对红旗连锁未来表现持乐观态度，认为其门店扩张计划和跨区管理输出模式正在验证，但考虑到社区团购等新业态对零售市场的影响及终端消费恢复放缓，对业绩预测进行了下调。整体估值方面，公司PE逐步下降，但分析师仍给予20倍估值，目标价下调至8.60元，维持“买入”评级。