20170814-国开证券-信用债周报_公司债收益率涨幅明显加大_16页_1mb

公司债收益率涨幅明显加大总结

核心内容

本报告为2017年8月14日发布的信用债周报（170807-170813），主要分析了当周债券市场流动性状况、信用品种发行情况及二级市场价格变动，同时提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

• 流动性总体宽松：央行本周净回笼资金300亿元，但7天期回购利率较前一周下行26BP，显示资金面相对宽松。
• 信用债收益率普遍上行：公司债收益率连续9周上行，短融和中票收益率也呈现普涨格局，信用利差持续走扩。
• 发行规模增加：信用债发行规模环比增加17.5%，主要品种包括短期融资券、公司债、企业债等，其中同业存单发行规模最大。
• 高等级品种表现更优：高等级信用债收益率上行幅度较大，但信用利差相对较小，成为配置首选。
• 低等级品种风险上升：低等级信用债收益率持续上涨，信用利差走扩，需谨慎对待。
• 市场策略建议：建议配置高等级品种，同时密切关注监管政策变化及市场流动性情况。

关键信息

1. 近期流动性

• 公开市场操作：本周央行净回笼资金300亿元，逆回购操作7500亿元，MLF、国库现金定存等到期规模合计9675亿元。
• 货币市场利率：7天回购利率均值为3.1728%，较前一周下行26BP；7天新质押式国债回购利率均值为3.343%，较上周末下行51.8BP。
• 资金价格变动：2天期国债回购（GC002）涨幅最大，为47.5BP；7天回购利率加权平均值（B1W）跌幅最大，为36BP。

2. 信用品种发行

• 发行规模：本周信用债发行约1211亿元，环比增长17.5%。
• 主要品种：短期融资券（445亿元）、公司债（270亿元）、企业债（258亿元）为发行前三。
• 发行期限分布：5-7年、7-10年、3-5年发行规模占比分别为32%、24.1%、21.4%。
• 发行等级分布：AAA等级发行占比最高（58%），其次是AA+等级（22.7%）和AA等级（12.9%）。

3. 二级市场表现

3.1 短融中票

• 收益率变动：短融收益率普遍上行，AA-和A+等级品种涨幅最大，为7.34BP。
• 信用利差：信用利差走扩，AAA、AA+、AA、AA-等级分别走扩1BP、1BP、2BP、6BP。
• 趋势分析：低等级品种收益率持续上涨，市场情绪偏弱，未来信用利差仍有走扩风险。

3.2 企业债

• 收益率变动：银行间企业债总体普跌，AAA等级4年期品种收益率上行7.5BP；AA等级2年期品种上行6.6BP。
• 信用利差：各等级企业债信用利差整体走扩。

3.3 公司债

• 收益率变动：公司债收益率以上行为主，AAA等级3年期品种上行13.47BP；AA+、AA、AA-等级信用利差分别压缩2BP、5BP、5BP。
• 市场趋势：公司债收益率涨幅明显加大，与市场情绪及大宗商品价格上涨有关。

3.4 交易所债指

• 债指走势：上证企业债指数和公司债指数连续9周上行，分别上行0.06%和0.05%。

投资策略

• 配置高等级品种：高等级信用债收益率上行幅度较大，但信用利差相对较小，建议优先配置。
• 关注监管细则：近期政策监管趋严，需密切关注监管细则的落地及影响。
• 流动性预期：下周公开市场操作将净回笼资金约6000亿元，但央行已进行部分资金投放，流动性压力不大。
• 风险提示：需警惕基本面回暖、通胀压力加大、美联储加息等对市场流动性及债市的潜在影响。

风险提示

• 基本面回暖：可能制约货币政策宽松，导致流动性持续紧张。
• 通胀压力：可能促使央行调整货币政策方向。
• 美联储加息：可能引发全球债市调整，影响国内市场。
• 风险偏好提升：可能导致低等级信用债信用利差进一步走扩。
• 城投债置换风险：需关注地方融资平台的信用风险。
• 政策监管变化：可能对市场供需结构产生重大影响。

图表与数据概览

• 图1：货币市场利率走势（7天回购利率下行）
• 图2：公开市场操作（周）（逆回购与到期规模）
• 图3-6：各券种发行规模占比（按期限与等级）
• 图7-16：短融、中票、企业债、公司债收益率与信用利差走势
• 图21：交易所主要债指变化（企业债、公司债指数上行）

表格数据

• 表1：各债券券种周度发行统计（国债、地方政府债、同业存单等）
• 表2：8月11日中票短融信用利差监测（不同等级与期限的利差变化）

分析师信息

• 姓名：水兵
• 执业证书编号：S1380515030001
• 联系方式：010-88300854 / shuibing@gkzq.com.cn
• 教育背景：武汉大学金融学博士
• 研究方向：固定收益、金融工程等
• 承诺：报告数据来源合规，分析独立、客观、公正，不接受第三方授意。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：涨幅20%以上
  • 推荐：涨幅10%-20%
  • 中性：涨幅-10%至10%
  • 回避：跌幅10%以上

• 长期股票投资评级：

  • A：涨幅20%以上
  • B：涨幅在20%以内
  • C：跌幅20%以上

免责声明

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