20170814-上海证券-利率市场交易策略_稳健中性贯穿始终_防控风险协调监管仍是重点_20页_1mb

文档总结：利率市场交易策略（2017年8月14日）

核心内容概述

2017年第二季度货币政策执行报告强调了“稳健中性”的货币政策基调，同时明确指出防控金融风险与监管协调是政策重点。央行通过“削峰填谷”操作维持流动性平稳，市场预期趋于稳定，避免了过度解读与恐慌。未来政策方向将继续围绕服务实体经济、防控金融风险和深化金融改革展开，监管力度将逐步加强，尤其是对同业存单的监管。

主要观点

• 货币政策基调：稳健中性贯穿始终，央行通过“削峰填谷”操作确保流动性平稳。
• M2与超储率：M2低增长是金融监管加强后的合理反映，超储率下降不代表流动性收紧，而是预防性需求下降。
• 监管重点：同业存单将从自查进入MPA考核，监管空白逐步填补，市场有序去杠杆。
• 市场沟通：央行加强与市场沟通，提高透明度，有助于稳定市场预期。
• 债市展望：当前债市处于盘整状态，短期难有较大突破，但长期来看，利率可能逐步向下修复，债市回升可期。

关键信息

宏观基本面

• 进出口：7月进出口总值2.32万亿元，同比增长12.7%，出口和进口增速均较上月回落，但贸易顺差扩大，外贸整体向好。
• CPI与PPI：CPI同比上涨1.4%，环比微涨0.1%；PPI同比上涨5.5%，连续三个月持平，环比由负转正，主要受生产资料价格上涨影响。
• 物价数据：猪肉价格持续回落，鲜菜和鸡蛋价格上涨，食品项整体偏弱，非食品项仍是CPI上涨主因。
• 汇率：人民币对美元中间价持续调升，汇率走稳回升，基本面和政策支持为升值提供基础。
• 房地产：成交下降，库存维稳，楼市降温非行政管制可实现，需综合政策推动。

市场动态

• 债市表现：上周债市震荡，利率先升后降，成交量有所上升。
• 信用债发行：信用债单周发行规模创15个月新高，企业债发行量显著上升。
• 可转债融资：可转债发行计划加速，预计全年发行规模超3000亿元。
• 货基收益率：货基收益率接近3.9%，同业存单高利率占比创7个月新低。
• 监管政策：同业存单将纳入MPA考核，监管空白逐步填补，市场影响有限。

资金面与利率产品

• 央行操作：通过逆回购和MLF等工具维持流动性平稳，资金面呈现紧平衡状态。
• shibor走势：除隔夜品种外，其他期限shibor波动不大，整体平稳。
• 回购利率：窄幅波动，以上行为主，14天期略有下降。
• 国债与国开债：收益率曲线先升后降，整体窄幅波动，部分期限收益率略有调整。
• 期限利差：国债期限利差涨跌不一，金融债利差有所回落，市场整体处于盘整状态。

债市走势预判

• 短期趋势：债市走势胶着，震荡格局未改，利率调整过头效应可能逐步修正。
• 中期展望：经济稳中边际向好，但底部徘徊格局不变，监管趋严但影响可控。
• 流动性支撑：央行“削峰填谷”操作水平提高，资金面有望持续维稳，推动利率下行。
• 政策导向：稳健中性贯穿始终，未来防控风险与协调监管仍是重点。

投资建议

• 利率产品：在流动性稳定、监管趋严的背景下，利率或逐步向下修复，债市回升可期待。
• 投资策略：建议关注高评级存单和国债，规避低评级资产，注重流动性与安全性。
• 评级体系：根据安全性、收益性和流动性，债券投资分为“两全级”、“配置级”、“投资级”和“回避级”，适用于不同机构投资者。

免责条款与分析师承诺

• 本报告基于公开信息，不构成投资建议。
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总结：2017年二季度货币政策报告强调稳健中性，央行通过“削峰填谷”操作维持市场流动性，同时加强与市场沟通。监管力度加大，尤其是对同业存单的管理，有助于市场有序去杠杆。经济稳中向好，但底部徘徊格局未变，债市短期盘整，中期有望回升。