> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用利差周报2026年第8期总结 ## 核心内容 本期报告聚焦2026年两会政策预期落地后，债券市场收益率走势、科创债发展、宏观数据变化、货币市场流动性以及信用债一级与二级市场表现。报告指出，在政策层面趋于明朗、资金面和基本面支撑下，债市或将继续低位震荡，但需警惕通胀等短期扰动因素。同时，科技部等部门引导保险资金加大科创债配置，有助于提升科创债市场流动性。 ## 主要观点 ### 1. 两会政策预期与债市表现 - **政策基调**：2026年《政府工作报告》延续适度宽松的货币政策，财政政策保持积极，降息降准空间有限，但政策协同性增强。 - **市场表现**：两会前市场情绪谨慎，收益率小幅下移；两会后政策未超预期，市场止盈情绪上升，利率债收益率小幅上行，信用债收益率持续下行。 - **展望**：债市大概率延续低位震荡，但需关注通胀等扰动因素。 ### 2. 科创债市场发展 - **政策支持**：科技部等部门优化科技保险机制，引导保险资金加大对科创债及科创类证券化产品的配置。 - **市场现状**：科创债二级市场交投活跃度较低，2025年二级市场成交量占信用债市场比例为5.38%，发行占比为11.41%。 - **意义**：引入保险资金有助于改善科创债的期限结构，提升市场流动性，并为科创债扩容创造条件。 ## 关键信息 ### 宏观数据 - **制造业PMI**：2026年2月为49.0%，较上月下降0.3个百分点，春节因素影响较大。 - **CPI与PPI**：2026年2月CPI同比增长1.3%，为24年2月以来增速最快；PPI同比下降0.9%，降幅连续三个月收窄。 - **经济数据趋势**：GDP季度同比增速维持在4.5%至5%区间，固定资产投资同比增速为负，但政策支持力度加大。 ### 货币市场 - **央行操作**：上周央行净回笼资金15634亿元，通过逆回购和买断式逆回购操作。 - **流动性状况**：尽管央行回笼资金，但春节取现资金回流，银行间流动性仍较充裕，资金价格中枢下移。 - **资金价格变化**：质押式回购利率多数下行，SHIBOR 3M和1Y下行1bp和2bp，利差收窄至3bp。 ### 信用债一级市场 - **发行规模**：上周信用债发行规模达2137.42亿元，较前一周增加1469.11亿元。 - **分券种**：中期票据和私募债发行规模增长显著。 - **分行业**：基础设施投融资行业发行规模最大，金融行业也表现突出。 - **净融资**：多数行业为净流入，综合和基础设施投融资行业净流入规模较大。 - **发行成本**：各等级信用债发行成本多数上行，其中AAA级1年期信用债发行成本上行38bp。 ### 信用债二级市场 - **交易活跃度**：现券交易额达104061.08亿元，较前值增加44179.74亿元，交投活跃度上升。 - **收益率变化**：利率债收益率多数下行，10年期国债收益率上行1bp至1.78%；信用债收益率全线下行，幅度最大为5bp。 - **信用利差**：AAA级各期限信用利差多数收窄，中长久期品种利差收窄幅度较大。 - **评级利差**：各期限评级利差与前一周基本持平，变动幅度均不超过1bp。 ## 市场热点与政策动态 ### 1. 信用债一级市场 - **发行热度**：信用债发行规模大幅上升，市场情绪积极。 - **行业分布**：基础设施投融资、产业债、金融行业发行规模增长显著。 - **净融资情况**：多数行业净融资为正，综合和基础设施投融资行业净流入规模较大。 - **发行成本**：AAA级1年期信用债发行成本上行明显，主要受部分高票面利率影响。 ### 2. 政策创新 - **科技保险机制优化**：科技部等部门支持保险资金加大科创债配置，推动科技保险高质量发展。 - **房地产政策调整**：上海优化限购政策，提高公积金贷款额度，完善房产税政策。 - **证监会新规**：扩大战略投资者范围，支持可转债、可交债战略配售。 - **债券通扩展**：支持境外投资者申请跨境回购和离岸人民币债券回购业务。 - **服务消费政策**：鼓励服务消费领域企业发行债券，支持消费基础设施REITs发行。 ## 信用风险事件 - **H20奥园2**：奥园集团有限公司未能按时兑付，涉及本息约4.05亿元，构成实质性违约。 - **H19禹洲1**：禹洲地产将兑付时间调整为24个月内，本息合计10.75亿元。 - **H19当代1**：当代节能置业股份有限公司继续展期至2026年7月30日，本息合计7.38亿元。 - **H20禹洲1**：禹洲地产将兑付时间调整为42个月内，本息合计8.46亿元。 - **H1阳城01**：阳光城集团股份有限公司未能如期偿付，构成实质性违约，本息合计10.69亿元。 ## 附表数据 ### 表1：宏观经济数据一览 | 指标名称 | 时间区间 | 数据值 | |----------|----------|--------| | GDP_季度同比增速 | 2025年4季度 | 4.50% | | GDP_季度同比增速 | 2025年3季度 | 4.80% | | 官方制造业PMI | 2026年2月 | 49.00% | | 官方制造业PMI | 2026年1月 | 49.30% | | 社会消费品零售同比增速 | 2025年12月 | 0.90% | | 社会消费品零售同比增速 | 2025年11月 | 1.30% | | 固定资产投资同比增速 | 2025年1-12月 | -3.80% | | 固定资产投资同比增速 | 2025年1-11月 | -2.60% | | 工业增加值同比增速 | 2025年12月 | 5.20% | | 工业增加值同比增速 | 2025年11月 | 4.80% | | CPI同比增速 | 2026年2月 | 1.30% | | CPI同比增速 | 2026年1月 | 0.20% | | PPI同比增速 | 2026年2月 | -0.90% | | PPI同比增速 | 2026年1月 | -1.40% | ### 表2：监管及市场创新动态 | 时间 | 监管部门或机构 | 涉及文件 | 核心内容 | |------|----------------|----------|----------| | 2026年2月27日 | 上海证券交易所 | 《债券存续期业务指南第3号》 | 规范募集资金管理，加强信息披露 | | 2026年2月25日 | 上海市相关部门 | 《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》 | 优化限购政策、提高公积金贷款额度、完善房产税政策 | | 2026年2月3日 | 国务院 | 《中央一号文件》 | 支持农业农村发展，加强信用体系建设 | | 2026年1月30日 | 证监会 | 《证券期货法律适用意见第18号》 | 扩大战略投资者范围，支持可转债、可交债 | | 2026年1月26日 | 债券通公司 | — | 扩大服务范围，支持跨境回购业务 | | 2026年1月29日 | 国务院办公厅 | 《加快培育服务消费新增长点工作方案》 | 支持服务消费领域债券发行和REITs发展 | | 2026年1月15日 | 财政部、税务总局 | 《关于延续实施境外机构投资境内债券市场企业所得税、增值税政策的公告》 | 境外机构投资境内债券市场暂免企业所得税和增值税 | ### 表3：主要信用债券种月度净融资额（亿元） | 时间 | 超短融 | 短融 | 中票 | 企业债 | 公司债 | 非公开发行公司债 | 定向工具 | |------|--------|------|------|--------|--------|------------------|----------| | 2026年2月 | 325.76 | -120.22 | 467.59 | -99.49 | 333.10 | 493.47 | 27.61 | | 2026年1月 | 2005.31 | -97.89 | 1252.37 | -193.16 | 522.42 | 1143.37 | -69.17 | | 2025年12月 | -1026.45 | 166.97 | 1809.71 | -458.39 | 522.78 | 1036.59 | -336.97 | | 2025年11月 | -166.57 | -84.34 | 2723.01 | -216.82 | 464.96 | 413.41 | -37.52 | | 2025年10月 | -453.05 | 45.82 | 673.68 | -216.82 | 464.96 | 413.41 | -37.52 | | 2025年9月 | -1945.82 | 336.02 | 1656.35 | -405.55 | 208.05 | -90.17 | -405.03 | | 2025年8月 | -734.33 | -321.50 | 2080.90 | -447.35 | 195.20 | -99.70 | -105.10 | | 2025年7月 | -438.52 | 455.67 | 2004.04 | -286.82 | 590.71 | 313.44 | 6.49 | | 2025年6月 | -869.94 | 451.51 | 1831.93 | -219.30 | 402.45 | 144.07 | -20.48 | | 2025年5月 | -626.25 | 75.49 | 953.43 | -148.76 | 187.49 | 146.49 | -111.58 | | 2025年4月 | 848.18 | -187.60 | 1554.51 | -314.99 | 223.46 | 71.09 | -300.84 | | 2025年3月 | 73.40 | -39.64 | 3008.14 | -406.71 | 457.13 | 461.57 | -139.12 | | 2025年2月 | 517.58 | -92.70 | 948.44 | -55.70 | 124.11 | -99.24 | -111.32 | | 2025年1月 | 1866.46 | 3.37 | 943.98 | -152.97 | 142.74 | 348.79 | -439.36 | | 2024年12月 | -913.11 | 52.73 | 1305.64 | -400.86 | 61.39 | -15.92 | -198.54 | | 2024年11月 | -307.61 | 121.00 | 1690.23 | -205.04 | 429.15 | 469.25 | -180.53 | | 2024年10月 | -453.05 | 45.82 | 673.68 | -216.82 | 464.96 | 413.41 | -37.52 | | 2024年9月 | -1945.82 | 336.02 | 1656.35 | -405.55 | 208.05 | -90.17 | -405.03 | | 2024年8月 | -734.33 | -321.50 | 2080.90 | -447.35 | 195.20 | -99.70 | -105.10 | | 2024年7月 | -438.52 | 455.67 | 2004.04 | -286.82 | 590.71 | 313.44 | 6.49 | | 2024年6月 | -869.94 | 451.51 | 1831.93 | -219.30 | 402.45 | 144.07 | -20.48 | | 2024年5月 | -626.25 | 75.49 | 953.43 | -148.76 | 187.49 | 146.49 | -111.58 | | 2024年4月 | 848.18 | -187.60 | 1554.51 | -314.99 | 223.46 | 71.09 | -300.84 | | 2024年3月 | 73.40 | -39.64 | 3008.14 | -406.71 | 457.13 | 461.57 | -139.12 | | 2024年2月 | 517.58 | -92.70 | 948.44 | -55.70 | 124.11 | -99.24 | -111.32 | | 2024年1月 | 1866.46 | 3.37 | 943.98 | -152.97 | 142.74 | 348.79 | -439.36 | ## 总结 本期报告整体呈现债市低位震荡、科创债市场迎来政策支持、信用债发行规模上升、市场流动性较为充裕、信用利差收窄、信用风险事件频发等特征。政策导向清晰，但市场情绪仍受外部因素影响，需关注通胀等短期扰动。同时，监管层在科创债、房地产、服务消费等领域推出多项创新政策，为债市发展提供更多支持。