20260306-中诚信国际-信用利差周报2026年第8期_两会预期落地收益率窄幅波动_监管引导险资加大科创债配置_15页_876kb

信用利差周报2026年第8期总结

核心内容

本期报告聚焦2026年两会政策预期落地后，债券市场收益率走势、科创债发展、宏观数据变化、货币市场流动性以及信用债一级与二级市场表现。报告指出，在政策层面趋于明朗、资金面和基本面支撑下，债市或将继续低位震荡，但需警惕通胀等短期扰动因素。同时，科技部等部门引导保险资金加大科创债配置，有助于提升科创债市场流动性。

主要观点

1. 两会政策预期与债市表现

• 政策基调：2026年《政府工作报告》延续适度宽松的货币政策，财政政策保持积极，降息降准空间有限，但政策协同性增强。
• 市场表现：两会前市场情绪谨慎，收益率小幅下移；两会后政策未超预期，市场止盈情绪上升，利率债收益率小幅上行，信用债收益率持续下行。
• 展望：债市大概率延续低位震荡，但需关注通胀等扰动因素。

2. 科创债市场发展

• 政策支持：科技部等部门优化科技保险机制，引导保险资金加大对科创债及科创类证券化产品的配置。
• 市场现状：科创债二级市场交投活跃度较低，2025年二级市场成交量占信用债市场比例为5.38%，发行占比为11.41%。
• 意义：引入保险资金有助于改善科创债的期限结构，提升市场流动性，并为科创债扩容创造条件。

关键信息

宏观数据

• 制造业PMI：2026年2月为49.0%，较上月下降0.3个百分点，春节因素影响较大。
• CPI与PPI：2026年2月CPI同比增长1.3%，为24年2月以来增速最快；PPI同比下降0.9%，降幅连续三个月收窄。
• 经济数据趋势：GDP季度同比增速维持在4.5%至5%区间，固定资产投资同比增速为负，但政策支持力度加大。

货币市场

• 央行操作：上周央行净回笼资金15634亿元，通过逆回购和买断式逆回购操作。
• 流动性状况：尽管央行回笼资金，但春节取现资金回流，银行间流动性仍较充裕，资金价格中枢下移。
• 资金价格变化：质押式回购利率多数下行，SHIBOR 3M和1Y下行1bp和2bp，利差收窄至3bp。

信用债一级市场

• 发行规模：上周信用债发行规模达2137.42亿元，较前一周增加1469.11亿元。
• 分券种：中期票据和私募债发行规模增长显著。
• 分行业：基础设施投融资行业发行规模最大，金融行业也表现突出。
• 净融资：多数行业为净流入，综合和基础设施投融资行业净流入规模较大。
• 发行成本：各等级信用债发行成本多数上行，其中AAA级1年期信用债发行成本上行38bp。

信用债二级市场

• 交易活跃度：现券交易额达104061.08亿元，较前值增加44179.74亿元，交投活跃度上升。
• 收益率变化：利率债收益率多数下行，10年期国债收益率上行1bp至1.78%；信用债收益率全线下行，幅度最大为5bp。
• 信用利差：AAA级各期限信用利差多数收窄，中长久期品种利差收窄幅度较大。
• 评级利差：各期限评级利差与前一周基本持平，变动幅度均不超过1bp。

市场热点与政策动态

1. 信用债一级市场

• 发行热度：信用债发行规模大幅上升，市场情绪积极。
• 行业分布：基础设施投融资、产业债、金融行业发行规模增长显著。
• 净融资情况：多数行业净融资为正，综合和基础设施投融资行业净流入规模较大。
• 发行成本：AAA级1年期信用债发行成本上行明显，主要受部分高票面利率影响。

2. 政策创新

• 科技保险机制优化：科技部等部门支持保险资金加大科创债配置，推动科技保险高质量发展。
• 房地产政策调整：上海优化限购政策，提高公积金贷款额度，完善房产税政策。
• 证监会新规：扩大战略投资者范围，支持可转债、可交债战略配售。
• 债券通扩展：支持境外投资者申请跨境回购和离岸人民币债券回购业务。
• 服务消费政策：鼓励服务消费领域企业发行债券，支持消费基础设施REITs发行。

信用风险事件

• H20奥园2：奥园集团有限公司未能按时兑付，涉及本息约4.05亿元，构成实质性违约。
• H19禹洲1：禹洲地产将兑付时间调整为24个月内，本息合计10.75亿元。
• H19当代1：当代节能置业股份有限公司继续展期至2026年7月30日，本息合计7.38亿元。
• H20禹洲1：禹洲地产将兑付时间调整为42个月内，本息合计8.46亿元。
• H1阳城01：阳光城集团股份有限公司未能如期偿付，构成实质性违约，本息合计10.69亿元。

附表数据

表1：宏观经济数据一览

表2：监管及市场创新动态

表3：主要信用债券种月度净融资额（亿元）

总结

本期报告整体呈现债市低位震荡、科创债市场迎来政策支持、信用债发行规模上升、市场流动性较为充裕、信用利差收窄、信用风险事件频发等特征。政策导向清晰，但市场情绪仍受外部因素影响，需关注通胀等短期扰动。同时，监管层在科创债、房地产、服务消费等领域推出多项创新政策，为债市发展提供更多支持。