20170417-国开证券-信用债周报_公司债整体上涨_15页_1mb

公司债整体上涨总结

核心内容

本报告为2017年4月17日发布的信用债周报，由国开证券固定收益分析师水兵撰写。报告主要分析了当周中国债券市场的流动性状况、信用品种发行情况、二级市场价格变化以及市场策略建议，同时提供了风险提示和分析师简介。

主要观点

1. 流动性状况

• 央行本周净投放资金700亿元，通过逆回购操作释放2000亿元，但MLF到期回笼资金2170亿元，整体资金面较为宽松。
• 7天回购利率均值为2.8172%，较前一周下行13BP，为连续第三周下降。
• 7天新质押式国债回购利率上升25BP至2.8%，显示市场对国债的需求有所增加。

2. 信用品种发行

• 信用债发行规模环比大幅上升，达1129亿元，增幅为343.1%。
• 各券种发行规模排名前三为：同业存单（4679亿元）、金融债（1716亿元）、地方政府债（1416亿元）。
• 信用债发行规模占比中，**5-7年期（32.4%）、1年以下（25.4%）、1-3年（20.8%）**的品种占比最高。
• 按评级来看，**AAA等级（56.8%）、A-1等级（19.8%）、AA+等级（15%）**的信用债发行规模占比最高。

3. 二级市场价格变化

• 短融：收益率小幅上行，信用利差持续压缩，已连续三周压缩。
• 中票：各期限收益率普涨，信用利差整体压缩，其中5年期压缩幅度较大。
• 企业债：收益率涨跌互现，短久期品种抗跌性较好，超长期限品种出现上涨。
• 公司债：整体以上涨为主，信用利差继续压缩，部分低资质品种收益率下跌超10BP。
• 交易所债指：企业债指数上涨，公司债指数微跌。

关键信息

信用债发行数据

• 总发行规模：9756亿元
• 信用债发行：1129亿元（环比增长343.1%）
• 主要券种发行额：
  • 同业存单：4679亿元
  • 金融债：1716亿元
  • 地方政府债：1416亿元
  • 公司债：255亿元
  • 中期票据：235亿元
  • 短期融资券：529亿元

二级市场表现

• 短融收益率：整体小幅上行，AAA+等级与上周持平。
• 中票收益率：3年期和5年期均出现上涨，其中5年期涨幅较大。
• 企业债收益率：涨跌互现，短久期品种抗跌性好。
• 公司债收益率：整体上涨，低资质品种跌幅显著。
• 交易所债指：企业债指数上涨0.029%，公司债指数微跌0.01%。

市场策略建议

• 下周资金面预计偏紧，因有1900亿元逆回购到期和2345亿元MLF到期，叠加缴税压力。
• 投资者应避免“抢跑”，同时密切关注银监会监管政策的影响。
• 交易所新增信用债回购“提标”政策对低等级公司债形成利好，收益率出现显著下跌。

风险提示

1. 基本面回暖与通胀压力可能制约货币政策，导致流动性持续紧张。
2. 美联储加息及全球债市调整可能对国内市场造成负面影响。
3. 风险偏好提升，城投债置换风险加剧。
4. 相关市场政策监管趋严，供需结构可能出现重大变化。

图表目录

• 图1：货币市场利率走势
• 图2：公开市场操作（周）
• 图3：各债券券种周发行规模占比
• 图4：各信用券种周发行规模（亿元）
• 图5：各信用券种周发行规模占比：按期限
• 图6：各信用券种周发行规模占比：按等级
• 图7：短融收益率周变化
• 图8：短融信用利差走势
• 图9：3年期中票收益率周变化
• 图10：3年期中票信用利差走势
• 图11：5年期中票收益率周变化
• 图12：5年期中票信用利差走势
• 图13：AAA级中短期票据收益率曲线周变化
• 图14：AA级中短期票据收益率曲线周变化
• 图15：AAA级中短期票据期限利差走势图
• 图16：各年限中短期票据信用利差走势图
• 图17：AAA无担保企业债收益率周变化
• 图18：AA无担保企业债收益率周变化
• 图19：3年期公司债收益率周变化
• 图20：公司债信用利差走势
• 图21：交易所主要债指变化

表格目录

• 表1：各债券券种周度发行统计
• 表2：4月14日中票短融信用利差监测（BP）

分析师简介

• 水兵，武汉大学金融学博士，2012年加入国开证券研究部。
• 长期从事固定收益与金融工程研究，曾任职高校金融系教学岗位。
• 具有证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规，分析逻辑基于专业理解。

投资评级标准

固定收益市场

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

股票市场

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10%~10%之间；
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年涨幅20%以上；
• B：未来三年涨跌幅在20%以内；
• C：未来三年跌幅20%以上。

免责声明

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