20140801-上海证券-固定收益研究晨报_正回购利率下调利好债市_现券收益率走低_13页_681kb

债市分析报告总结（2014年8月1日）

核心内容

本报告主要分析了2014年8月1日中国及全球债券市场情况，包括流动性、利率债、信用债、市场公告、央行动态、财经要闻、海外债市等方面，同时提供投资评级和免责条款。

主要观点

1. 流动性分析

• 货币市场资金利率整体以下行为主，1天期银行间质押式回购利率微幅下行4BP至3.23%，7天期上行6BP至4.02%。
• 14天期正回购中标利率为3.70%，较上次操作下行10BP，显示央行有意引导资金利率下降。
• 公开市场本周首次实现净回笼流动性160亿元，但分析师认为这只是流动性微调，非收紧信号。

2. 利率债分析

• 利率债收益率整体小幅下行，政策性金融债收益率下行幅度略大于国债。
• 10年期国债收益率下行3BP至4.27%，政策性金融债3、10年期品种收益率下行3-4BP至4.75%和5.21%。
• 央行引导货币利率下降，有利于实体经济融资成本下行，对利率债形成利好。

3. 信用债市场

• 信用债收益率整体小幅下行，高低等级品种短端收益率下行幅度较大，长端小幅下行。
• 1年期AAA级企业债收益率下行5BP，3、5、7、10年期AAA级企业债收益率下行1-2BP。
• 交易所方面，低等级公司债收益率普遍小幅下行，个别个券涨跌不一。

关键信息

一、债市展望

• 流动性方面：央行正回购操作为引导资金利率下降，短期偏宽松信号。
• 利率债：受益于央行引导利率下行，收益率整体下行。
• 信用债：收益率小幅下行，市场情绪偏暖。

二、债市回顾

• 银行间市场：
  • 7月31日，同业拆借成交263笔，总计1371.45亿元，加权利率3.3913%。
  • 质押式回购成交2565笔，总计8928.73亿元，加权利率3.3593%。
  • 买断式回购成交460笔，总计486.14亿元，加权利率3.6479%。
  • 现券买卖市场成交1659笔，总计1359.65亿元。
• 利率债交投活跃：
  • 国债10年期收益率下行3BP至4.27%。
  • 政策性金融债收益率整体下行，3、10年期品种下行3-4BP。
• 信用债交投活跃：
  • 1年期AAA级企业债收益率下行5BP。
  • 交易所方面，低等级公司债收益率普遍下行。
• 今日发行债券：
  • 银行间市场：14绍兴城投MTN001、14定海债、14进出48、14登封债、14五矿SCP008、14中信CD017、14滨化股MTN001、14东莞银行CD001等。
  • 深交所：14东江01、14山证01等。

三、风险提示

• 中国熔盛重工：上半年预计大幅亏损，受造船市场低迷影响。
• 莱美药业：上半年亏损2496万元，主因产能未达预期、费用上升、融资规模扩大及政府补助减少。

四、央行动态

• 央行7月31日进行14天期正回购操作，中标利率3.70%，较此前下行10BP。
• 有券商认为，正回购利率下调可能是全面降息的前奏。
• 6月央行口径新增外汇占款减少867.63亿元，为2013年6月以来首次负增长。

五、市场公告

• 无具体公告。

六、今日发行

• 银行间市场：
  • 14绍兴城投MTN001（5年期，AA评级）
  • 14定海债（7年期，AA评级）
  • 14进出48（7年期，金融债）
  • 14登封债（6年期，AA+评级）
  • 14五矿SCP008（0.74年期，AAA评级）
  • 14中信CD017（0.25年期，AAA评级）
  • 14滨化股MTN001（2年期，AA评级）
  • 14东莞银行CD001（0.5年期，AAA评级）
• 深交所：
  • 14锦龙债（公司债，3年期，3.5%票面利率）

七、昨日报告摘要

• 新誉集团和郑州煤炭工业的主体评级展望下调至负面。
• 多家发债企业经营困难，部分债券面临代偿风险。
• 陕西近90万亩农作物面临绝收。
• 京津冀492家单位需限期治理大气污染。
• 二线城市超高写字楼或供过于求。
• 信托中报显示行业整体颓势。
• 伊利股份高管增持，显示对公司未来发展的信心。
• 李嘉诚旗下公司坚持不降价，认为高档物业可获更好售价。
• 一线限购政策仍严格执行，二三线城市逐步松绑。
• 李克强强调唯有改革才能振兴东北。

八、国内财经要闻

• 央行释放宽松信号，14天期正回购利率首次下行。
• 保险业面临风险传递，需加强内控。
• 券商旗舰营业部再现开户潮，市场情绪回暖。
• 李克强强调深化改革，推动东北地区发展。
• 国资改革加速，涉及化工、商贸百货、房地产等行业。
• 监管层预警“两产一单”风险，关注房地产与矿产领域。
• 沪港通即将开通，可能为伊利股份带来估值修复空间。

九、海外债市

• 美国：
  • 公债价格持稳，10年期收益率报2.56%，收益率曲线趋陡。
• 欧洲：
  • 葡萄牙10年期公债收益率升4个基点至3.64%。
  • 德国10年期公债收益率小跌1个基点至1.15%。
• 日本：
  • 公债收益率小幅上升，5年期上升0.5BP至0.150%，10年期上升0.5BP至0.530%。

投资评级体系与免责声明

• 投资评级从安全性、收益性、流动性三方面进行分类，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 投资评级适用于不同机构需求，如两全级适用于全序列机构，配置级适用于配置主需求型机构，投资级适用于收益主需求型机构。
• 投资评级仅为参考，投资者应结合自身情况独立判断。
• 本报告信息来源于公开资料，公司不保证其准确性，也不对使用本报告造成的损失负责。