20171218-国开证券-信用债周报_仍应适当谨慎为宜_15页_1mb

固定收益分析师研究报告总结

核心内容

本报告为固定收益分析师水兵于2017年12月18日发布的周度研究报告，涵盖近期流动性、信用品种发行、二级市场表现及投资策略等内容，旨在为投资者提供市场分析与操作建议。

主要观点

• 流动性：本周央行公开市场实现净投放资金800亿元，资金面总体呈现边际收紧态势，7天回购利率和新质押式国债回购利率分别上行24.85BP和58.75BP。
• 信用品种发行：信用债发行量较前一周增加16.8%，但整体仍较为低迷。定向工具发行量大幅增长，资产支持证券发行量波动较大。
• 二级市场表现：信用品种整体下跌，短融中票收益率最大上行7.51BP，主因央行上调逆回购及MLF利率5个基点。企业债、公司债收益率均上涨，信用利差走扩。
• 策略建议：下周公开市场将有大量资金到期，但央行通过MLF和逆回购操作维持资金面平稳。操作上中期应适当谨慎，防范信用风险和流动性紧张带来的影响。

关键信息

1. 近期流动性

• 央行本周净投放资金800亿元，通过逆回购和MLF操作实现。
• 7天回购利率报收3.3518%，较前一周上行24.85BP。
• 7天新质押式国债回购利率报收4.2663%，较前一周上行58.75BP。
• 资金面边际收紧，但央行通过政策操作保障了跨年资金面的平稳。

2. 信用品种发行

• 本周信用债发行约749.5亿元，较前一周增加16.8%。
• 同业存单发行量占比最高（60.57%），为7075亿元。
• 信用债发行规模排名前三为资产支持证券（34%）、短期融资券（27%）、政府支持机构债（14%）。
• 定向工具发行量环比增加247.38%，反映年末企业资金需求增加。

3. 二级市场表现

• 短融中票：收益率普遍上行，AAA等级上行幅度最大（7.51BP），信用利差走扩。
• 企业债：AAA等级5年期和7年期收益率上行幅度最大（6.2BP），AA等级1年期品种收益率上行幅度最大（7.5BP）。
• 公司债：3年期A+等级收益率上行幅度最大（12.02BP），信用利差普遍走扩。
• 交易所债指：企业债指数、公司债指数持续上行，但公司债指数略有回调。

4. 投资策略

• 下周公开市场将有3500亿元逆回购和1870亿元MLF到期，资金面整体平稳。
• 中期应保持谨慎，关注基本面回暖、通胀压力、流动性紧张、美联储加息及全球债市调整等风险因素。
• 城投债置换风险、政策监管趋严及供需变化等亦为需警惕的要点。

风险提示

• 基本面回暖，通胀压力加大。
• 流动性持续紧张。
• 美联储加息及全球债市出现较大幅度调整。
• 风险偏好提升。
• 城投债置换风险。
• 政策监管趋严。
• 供需出现重大变化。

图表与数据

• 图1：货币市场利率走势

• 图2：公开市场操作（周）

• 图3：各债券券种周发行规模占比

• 图4：各信用券种周发行规模占比

• 图5：各信用券种周发行规模占比：按期限

• 图6：各信用券种周发行规模占比：按等级

• 图7：短融收益率周变化

• 图8：短融信用利差走势

• 图9：3年期中票收益率周变化

• 图10：3年期中票信用利差走势

• 图11：5年期中票收益率周变化

• 图12：5年期中票信用利差走势

• 图13：AAA级中短期票据收益率曲线周变化

• 图14：AA级中短期票据收益率曲线周变化

• 图15：AAA级中短期票据期限利差走势图

• 图16：各年限中短期票据信用利差走势图

• 图17：AAA无担保企业债收益率周变化

• 图18：AA无担保企业债收益率周变化

• 图19：3年期公司债收益率周变化

• 图20：公司债信用利差走势

• 图21：交易所主要债指变化

• 表1：各债券券种周度发行统计

• 表2：12月15日中票短融信用利差监测（BP）

分析师简介

• 水兵，武汉大学金融学博士，2012年加入国开证券研究部。
• 长期从事固定收益、金融工程研究，曾任职多所高校金融系。
• 具有证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规，分析逻辑基于专业理解。

投资评级标准

固定收益投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上
• 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间
• 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
• 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上

长期股票投资评级

• A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上
• B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内
• C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上

免责声明

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• 报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，可能与后续报告不一致。
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