20221205-德邦证券-国防军工行业周报_股权激励相继落地_国际军备热度提升_10页_1mb

报告摘要

国防军工行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了国防军工行业近期的市场表现、投资逻辑、行业动态及风险提示，旨在为投资者提供投资建议和方向指引。

主要观点

市场表现：国防军工板块整体表现一般，本周中信国防军工指数上涨0.47%，申万国防军工指数上涨0.32%。年初至今，中信国防军工指数下跌21.39%，申万国防军工指数下跌21.66%。
板块估值：目前军工板块估值处于相对低位，安全边际较高。中信国防军工指数PE-TTM为63.33，处于过去5年32.73%分位；申万国防军工指数PE-TTM为53.46，处于过去5年3.79%分位。
投资主线：
- 主机厂：关注中航沈飞、中航西飞等核心主机厂商，其股权激励方案落地有利于业绩释放与管理效率提升。
- 航空发动机产业链：该产业链具备长期增长潜力，相关公司如【抚顺特钢】【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等值得关注。
- 国防信息化：随着信息化比例提高，相关标的如【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等具备增长确定性，且不易受原材料波动影响。
- 无人机出口与外贸突破：国内无人机技术处于国际先进水平，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等企业。
- 航天发射带动卫星产业：我国航天发射进展喜人，相关企业如【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】或受益。

关键信息

1. 股权激励与改革进展

中航沈飞与中航西飞相继公布股权激励方案，有助于提升管理效率和业绩释放。
国企改革三年行动方案收官之年，军工集团改革加速，重点关注具备资产注入可能的企业。

2. 国际军备热度上升

美国B-21隐身战略轰炸机正式亮相，日本考虑将五年国防预算提高至40万亿日元，俄乌冲突持续，国际安全形势严峻，军备需求有望提升。
国内装备出口潜力巨大，如兵器工业集团的陆军合成旅解决方案、无人机与激光反无人机技术等。

3. 行业新闻

神舟十五号成功发射，标志着我国航天任务稳步推进。
C919获得生产许可证，标志着国产大飞机进入产业化阶段。
中俄联合战略巡航，显示两国在军事合作方面的深化。

4. 公司公告亮点

中航西飞发布第一期限制性股票激励计划，拟授予1,639.5万股。
中航沈飞发布第二期限制性股票激励计划，拟授予981.5万股。
亚光科技部分厂区有序复产，受疫情影响较小。
中无人机聘任曾强为总经理，推动公司发展。

5. 行业主要公司估值

| 类型 | 代码 | 名称 | 市值（亿元） | PEG三年年均增速（%） | 2022E PE | 2023E PE | 2024E PE | 2021A 净利润（亿元） | 2022E 净利润（亿元） | 2023E 净利润（亿元） | 2024E 净利润（亿元） | 2021A 利润增速（%） | 2022E 利润增速（%） | 2023E 利润增速（%） | 2024E 利润增速（%） |
|------|------|------|-------------|----------------------|----------|----------|----------|---------------------|---------------------|---------------------|---------------------|---------------------|---------------------|---------------------|---------------------|---------------------|
| 原材料 | 600399.SH | 抚顺特钢 | 299.76 | -0.94 | 54 | 27 | 20 | 7.83 | 5.52 | 11.19 | 14.76 | 42% | -29% | 102% | 32% |
| 原材料 | 300034.SZ | 钢研高纳 | 230.34 | 4.23 | 61 | 42 | 30 | 3.05 | 3.79 | 5.50 | 7.56 | 50% | 24% | 45% | 37% |
| 原材料 | 688122.SH | 西部超导 | 453.47 | 2.51 | 41 | 30 | 24 | 7.41 | 11.02 | 15.03 | 19.28 | 100% | 49% | 36% | 28% |
| 原材料 | 600456.SH | 中航重机 | 441.39 | 2.03 | 34 | 25 | 19 | 8.91 | 12.87 | 17.46 | 23.40 | 159% | 45% | 36% | 34% |
| 元器件 | 002049.SZ | 紫光国微 | 1164.22 | 2.57 | 38 | 29 | 23 | 19.54 | 30.37 | 40.10 | 49.75 | 142% | 55% | 32% | 24% |
| 元器件 | 000733.SZ | 振华科技 | 591.14 | 1.65 | 25 | 20 | 15 | 14.91 | 23.43 | 30.31 | 38.82 | 146% | 57% | 29% | 28% |
| 元器件 | 002179.SZ | 中航光电 | 943.12 | 3.34 | 35 | 28 | 23 | 19.91 | 27.10 | 33.47 | 40.16 | 38% | 36% | 24% | 20% |
| 元器件 | 002025.SZ | 航天电器 | 310.62 | 4.74 | 50 | 39 | 32 | 4.87 | 6.25 | 7.98 | 9.61 | 12% | 28% | 28% | 20% |
| 主机厂 | 600760.SH | 中航沈飞 | 1213.17 | 4.48 | 55 | 42 | 33 | 16.96 | 21.97 | 28.61 | 36.48 | 15% | 30% | 30% | 28% |
| 主机厂 | 000768.SZ | 中航西飞 | 737.29 | 4.82 | 77 | 56 | 44 | 6.53 | 9.59 | 13.20 | 16.65 | -16% | 47% | 38% | 26% |
| 主机厂 | 600038.SH | 中直股份 | 282.83 | -0.71 | 98 | 31 | 22 | 9.13 | 2.90 | 9.04 | 12.60 | 21% | -68% | 212% | 39% |
| 主机厂 | 688297.SH | 中无人机 | 343.91 | 4.88 | 85 | 59 | 44 | 2.96 | 4.04 | 5.80 | 7.90 | 79% | 37% | 43% | 36% |