20160112-东兴证券-国防军工行业深度报告：军工改革扬帆去“海”阔“天”高不知处_2mb

报告摘要

国防军工行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国国防军工行业的长期增长潜力及军工改革带来的结构性机会，分析了空、天、海及信息化四大装备领域的发展前景，并推荐了重点上市公司。

主要观点

行业增长稳定：中国军费预算近十五年持续增长，预计未来两年仍保持10%以上增速，2017年有望达到万亿规模。军工行业具有较高的技术壁垒和盈利空间，具备长期投资价值。
地缘政治推动发展：亚太、南海等地区安全形势严峻，促使中国加快海空军和信息化装备建设，未来将重点发展和发展新一代装备。
技术储备与研发投入：军工行业研发投入持续增加，尤其在“十二五”期间，研发费用占比从1.3%提升至4.31%，为未来发展奠定了坚实基础。
装备发展重点：
- 航空装备：第四代战机、大型运输机、预警机、无人机等正在研发或列装中，未来将加速投入使用。
- 航天装备：卫星、飞船、导弹、火箭等装备发展迅速，北斗卫星系统已实现区域覆盖，未来将实现全球覆盖。
- 舰船装备：新一代驱逐舰、潜艇等在建或定型，未来将加速列装。
- 信息化装备：雷达、制导系统、通信设备等是信息化部队建设的核心，具有广阔的市场前景。
军工改革与资产证券化：军工改革推动资产证券化进程，重点关注航天科技、航天科工、电子科技和兵器集团。资产注入和整合预期为行业带来结构性增长。
军民融合趋势：民参军推荐产业链下游核心零部件公司，如高德红外；军转民看好北斗产业链。
投资策略：优选具备改革和市场双重动力的上市公司，首推中航动力、国睿科技、四创电子；再推荐海康威视、中航光电；最后推荐高德红外。

关键信息

军费预算：2015年军费预算8890亿元，同比增长10%；预计未来两年增速仍保持在10%以上，2017年达到万亿规模。
海空军发展：预计未来2-5年内海空军信息化部队占比从45%提高到60%，年增速为5.9%-15.5%。
航空发动机：国产发动机如太行、秦岭、昆仑等，未来将加速进口替代。重点推荐中航动力、中航动控、成发科技。
制导系统：包括卫星定位、惯性制导和红外制导，北斗导航系统在国防领域市场规模接近100亿，惯性制导市场增速快，推荐航天电子、耐威科技等。
燃气轮机：用于大型舰船，预计未来20年需求为252台，市场价值约151.2亿，推荐中航动力。
雷达系统：应用于陆海空天装备，有源相控阵雷达发展迅速，推荐四创电子、国睿科技等。

重点公司盈利预测与评级：

公司名称	EPS（元）	PE	PB	评级
中航动力	0.48/0.61/0.74	97.57/77.34/63.49	7.427	强烈推荐
国睿科技	0.57/0.75/0.96	110.22/83.19/64.96	7.654	强烈推荐
四创电子	0.59/0.89/1.32	107.0/70.47/47.63	8.564	强烈推荐
海康威视	1.15/1.58/2.17	31.37/22.76/16.59	8.566	强烈推荐
中航光电	0.73/0.93/1.24	54.66/43.08/32.20	11.361	强烈推荐
高德红外	0.397/0.586/0.890	79.74/154.8/70.46	9.132	强烈推荐