国防军工行业：改革践行，“加持军工”静待红利和业绩释放-20180604-东北证券-17页-1mb

报告摘要

国防军工行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了国防军工行业的发展机遇与投资主线，强调了强军目标与国际局势对军工行业的积极影响。随着国防预算增速反弹和军民融合战略的推进，军工行业将迎来基本面改善和业绩释放的黄金期。

主要观点

强军目标与国际局势
- 强军是国家安全的重要保障，国防信息化和武器装备更新换代是实现强军目标的关键。
- 我国军费开支增速反弹，达到8.1%，超出市场预期，为军工行业带来增长动力。
- 国际局势的动荡（如朝核问题、中东局势、台湾问题等）进一步刺激军工行业需求。
改革破冰，红利释放
- 军工科研院所改制取得实质进展，自动化所改制标志着改革进入实施阶段。
- 混合所有制改革（混改）成为军工企业发展的新路径，中航沈飞的激励计划具有示范效应。
- 军民融合战略推动民参军企业发展，政策支持下行业整合与资产证券化加速。
产业热点驱动成长股机会
- 军用集成电路产业受益于安全自主可控政策，成为国产替代的重要领域。
- 航空装备产业在军机批量列装和国产客机交付的推动下，迎来高速发展。
- 航空发动机技术是国家综合国力的体现，未来市场需求巨大。

关键信息

行业数据概览

成分股数量：43只
总市值：7201亿元
流通市值：5428亿元
市盈率（PE）：72.36倍
市净率（PB）：2.63倍
成分股总营收：2729亿元
成分股总净利润：75亿元
资产负债率：55.16%

投资建议

改革主题重点推荐：中航沈飞、国睿科技、四创电子、中国动力、中电广通
成长主题重点推荐：亚光科技、新研股份、中航机电、中航飞机、航新科技

重点公司财务数据（部分）

重点公司	现价	EPS（2016A）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	PE（2016A）	PE（2017E）	PE（2018E）	评级
亚光科技	13.32	0.42	0.59	0.79	32	23	17	买入
新研股份	9.51	0.42	0.61	0.77	23	16	12	买入
航新科技	24.78	0.57	0.74	0.97	44	33	26	买入
中航沈飞	37.60	0.58	0.71	0.86	64	53	44	买入
中航机电	8.03	0.24	0.29	0.35	33	27	23	买入
国睿科技	25.72	0.50	0.63	0.77	51	41	33	买入
四创电子	54.43	1.62	1.97	2.35	34	28	23	买入
中航飞机	17.00	0.20	0.24	0.30	85	70	57	买入
中国动力	24.04	0.86	1.08	1.25	28	22	19	买入

风险提示

改革推进不及预期
军品订单释放不及预期

投资主线分析

改革破冰

军工科研院所改制加速，资产证券化成为推动军工企业发展的关键手段。
混改有助于提升企业经营效率和盈利能力，推动行业竞争格局优化。
中航沈飞的激励计划为其他军工企业混改提供示范效应。

产业热点

集成电路：军用集成电路需求上升，国产替代趋势明显，安全自主可控成为政策重点。
航空装备：军机批量列装、国产客机交付推动航空产业链发展，重点企业受益显著。
航空发动机：技术瓶颈逐渐突破，未来十年市场空间巨大，是航空产业的核心驱动力。

总结

国防军工行业在强军目标与国际局势的双重推动下，迎来发展机遇期。改革破冰与资产证券化加速，为行业带来新的增长动力；同时，集成电路、航空装备、航空发动机等产业热点，为优质成长股提供了良好的发展土壤。重点公司如中航沈飞、国睿科技、四创电子、中国动力、中电广通、亚光科技、新研股份、中航机电、中航飞机、航新科技等，均有望受益于行业红利和业绩释放，具备较高的投资价值。

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