20230201-德邦证券-国防军工行业周报_军工行业有望迎来中期加速_11页_1mb

国防军工行业分析总结

核心内容

国防军工行业在2023年初表现出较强的增长势头，整体板块指数涨幅显著，显示出市场对军工行业未来发展的乐观预期。分析师何思源与研究助理杨英杰认为，军工行业有望迎来中期加速，主要得益于改革推进、订单释放以及国产替代需求的提升。

主要观点

1. 市场表现

• 板块涨幅：2023年1月16日至1月29日期间，中证军工指数上涨5.35%，申万国防军工指数上涨5.18%，分别排名行业前列。
• 年初涨幅：截至2023年1月20日，中证军工指数上涨3.82%，申万国防军工指数上涨3.36%。
• 估值水平：中信国防军工指数PE-TTM为61.83，处于过去5年27.84%分位；申万国防军工指数PE-TTM为52.77，处于过去5年5.19%分位，显示出板块安全边际较高。

2. 行业发展趋势

• 改革与发展：2023年各大军工集团将深化改革与高质量发展作为核心任务，行业迎来发展机遇。
• 航空领域：战斗机与大飞机订单已获大单，直升机方向有望加速放量。
• 导弹产业：随着现代战争中导弹使用占比提升，导弹库存数量成为关键因素，2023年导弹放量或加速。
• 民用方向：建议关注航空应急救援、星网等新兴领域。

3. 投资主线

• 主机厂：随着军费增长，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具备核心壁垒的主机厂商。
• 航发产业链中上游：【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等公司业绩较好，是优质赛道。
• 国防信息化：【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等公司受益于信息化比例提升，增长确定性高。
• 无人机：【航天彩虹】【中无人机】等公司有望在外贸市场取得突破。
• 航天发射：随着航天发射进展，【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】等公司或受益。

关键信息

4. 行情回顾

• 申万一级行业：31个行业中28个上涨，仅3个下跌，涨跌比例为90.32%:9.68%。
• 国防军工二级板块：军工电子、航海装备、航空装备、航天装备、地面兵装均上涨，涨幅分别为5.95%、5.21%、4.85%、4.55%、3.27%。
• 个股表现：
  • 涨跌幅前五：利君股份（+18.19%）、兴图新科（+17.62%）、盛路通信（+16.33%）、中简科技（+15.91%）、恒宇信通（+14.66%）。
  • 涨跌幅后五：国光电气（-5.16%）、航发控制（-1.91%）、华秦科技（-0.21%）、派克新材（-0.09%）、奥维通信（0.00%）。

5. 行业新闻

• 维和部队：中国第十批赴马里维和部队接装新型防地雷反伏击车，提升巡逻护卫能力。
• 海军演练：南部战区海军某作战支援舰支队开展综合作战支援演练，检验协同保障能力。
• 护航任务：中国海军第四十二批护航编队成功护送中外船舶通过亚丁湾高风险海域。
• 陆空对抗演练：南部战区陆军某旅进行陆空对抗演练，提升应急通信与作战能力。
• 战备巡逻：南部战区海军航空兵某部执行战备巡逻任务，应对可疑海情。

6. 公司公告

• 金信诺：预计2023年为子公司提供18亿元担保额度。
• 中船应急：2022年净利润预计为1,373.73万元-1,784.27万元，同比增长73.56%-79.64%。
• 振华风光：2022年净利润预计为29,000万元-31,000万元，同比增长63.91%-75.22%。
• 中航电子：换股吸收合并中航机电，关联交易金额增加。
• 航发科技：2022年净利润预计为4,300万元-5,100万元，同比增长102%-140%。
• 中简科技：2022年净利润预计为55,000万元-61,000万元，同比增长173.27%-203.08%。
• 紫光国微：预计2022-2024年净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，PE分别为35、27、22倍。
• 振华科技：2022年净利润预计为23,000万元-24,200万元，同比增长54.26%-62.31%。
• 中航光电：预计2022-2024年净利润分别为27.10亿元、33.47亿元、40.16亿元，PE分别为35、28、23倍。
• 航天电器：预计2022-2024年净利润分别为6.25亿元、7.98亿元、9.61亿元，PE分别为47、37、30倍。
• 西部超导：预计2022-2024年净利润分别为11.02亿元、15.03亿元、19.28亿元，PE分别为40、29、23倍。
• 航宇科技：预计2022-2024年净利润分别为1.69亿元、2.66亿元、3.78亿元，PE分别为63、40、28倍。

风险提示

• 军品订单释放不及预期：可能导致业绩增长不及预期。
• 业绩增长不及预期：受多种因素影响，如市场变化、竞争加剧等。
• 国企改革推进较缓：可能影响行业整体发展节奏。

估值与盈利预测

| 类型 | 代码 | 名称 | 市值（亿元） | PEG三年年均增速（%） | 2022E PE | 2023E PE | 2024E PE | 2021A 净利润（亿元） | 2022E 净利润（亿元） | 2023E 净利润（亿元） | 2024E 净利润（亿元） | 2022A 利润增速（%） | 2023A 利润增速（%） | 2024A 利润增速（%） |
|----------|------------|--------------|--------------|----------------------|----------|----------|----------|----------------------|----------------------|----------------------|----------------------|----------------------|----------------------|----------------------|----------------------|
| 原材料 | 600399.SH | 抚顺特钢 | 300.94 | -0.79 | 58 | 28 | 21 | 7.83 | 5.16 | 10.80 | 14.24 | 42% | -34% | 109% |
| 原材料 | 300034.SZ | 钢研高纳 | 205.90 | 4.02 | 55 | 38 | 28 | 3.05 | 3.73 | 5.41 | 7.46 | 50% | 23% | 45% |
| 原材料 | 688122.SH | 西部超导 | 439.54 | 2.43 | 40 | 29 | 23 | 7.41 | 11.02 | 15.03 | 19.28 | 100% | 49% | 36% |
| 原材料 | 600765.SH | 中航重机 | 450.74 | 2.10 | 35 | 26 | 19 | 8.91 | 12.79 | 17.38 | 23.26 | 159% | 44% | 36% |
| 原材料 | 688239.SH | 航宇科技 | 114.74 | 4.27 | 63 | 40 | 28 | 1.39 | 1.69 | 2.66 | 3.78 | 91% | 22% | 58% |
| 原材料 | 300775.SZ | 三角防务 | 209.17 | 1.89 | 33 | 25 | 19 | 4.12 | 6.31 | 8.53 | 11.30 | 102% | 53% | 35% |
| 原材料 | 300696.SZ | 爱乐达 | 89.74 | 1.86 | 27 | 19 | 15 | 2.55 | 3.38 | 4.62 | 5.98 | 86% | 33% | 29% |
| 元器件 | 002179.SZ | 中航光电 | 936.85 | 3.31 | 35 | 28 | 23 | 19.91 | 27.10 | 33.47 | 40.16 | 38% | 36% | 24% |
| 元器件 | 002025.SZ | 航天电器 | 293.10 | 4.48 | 47 | 37 | 30 | 4.87 | 6.25 | 7.98 | 9.61 | 12% | 28% | 28% |
| 元器件 | 603678.SH | 火炬电子 | 198.14 | 1.90 | 18 | 14 | 11 | 9.56 | 11.16 | 14.58 | 18.53 | 57% | 17% | 31% |
| 元器件 | 300726.SZ | 宏达电子 | 194.18 | 2.53 | 20 | 16 | 14 | 8.16 | 9.55 | 11.90 | 14.32 | 69% | 17% | 25% |
| 元器件 | 603267.SH | 鸿远电子 | 242.28 | 2.59 | 24 | 19 | 16 | 8.27 | 9.93 | 12.74 | 15.55 | 70% | 20% | 28% |
| 元器件 | 300593.SZ | 新雷能 | 160.18 | 1.87 | 40 | 27 | 19 | 2.74 | 4.04 | 5.90 | 8.39 | 122% | 48% | 46% |
| 主机厂 | 600760.SH | 中航沈飞 | 1167.89 | 4.33 | 53 | 41 | 32 | 16.96 | 21.95 | 28.55 | 36.44 | 15% | 29% | 30% |
| 主机厂 | 000768.SZ | 中航西飞 | 712.10 | 4.65 | 74 | 54 | 43 | 6.53 | 9.64 | 13.24 | 16.65 | -16% | 48% | 37% |
| 主机厂 | 600316.SH | 洪都航空 | 191.18 | 2.92 | 249 | 180 | 129 | 1.51 | 0.77 | 1.07 | 1.48 | 21% | -66% | 195% |
| 主机厂 | 600893.SH | 航发动力 | 1167.53 | 5.53 | 77 | 56 | 42 | 11.88 | 15.24 | 20.94 | 27.56 | 4% | 28% | 37% |
| 主机厂 | 688297.SH | 中无人机 | 324.34 | 2.11 | 0 | 56 | 41 | 2.96 | 3.64 | 5.64 | 7.77 | 79% | 23% | 55% |
| 主机厂 | 002389.SZ | 航天彩虹 | 211.06 | 4.08 | 72 | 46 | 33 | 2.28 | 2.95 | 4.58 | 6.41 | -17% | 29% | 56% |

投资建议

• 推荐逻辑：军工行业在改革与订单释放背景下，有望实现中期加速，建议关注具有核心壁垒、业绩增长确定性强的公司。
• 评级：维持“优于大市”评级，认为军工行业整体回报高于市场基准指数。

风险提示

• 军品订单释放不及预期：可能影响业绩增长。
• 业绩增长不及预期：受多种因素影响，如市场竞争、原材料价格波动等。
• 国企改革推进较缓：可能影响行业整体发展节奏。