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日海智能2018年半年报点评总结

核心内容

日海智能（002313）于2018年8月28日发布半年报，2018年上半年实现营业收入18.28亿元，同比增长79.80%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长71.19%。公司通过一系列管理改善和业务整合措施，实现了传统通信业务的稳健发展，并加速了物联网业务的增长，预计未来几年将实现业绩持续提升。

主要观点

• 传统业务改善：公司通过优化管理、资源整合和业务调整，提升了传统通信设备和通信服务的盈利能力，2018年上半年通信设备和通信服务收入合计达到12.32亿元，同比增长显著。
• 物联网业务快速放量：2018年上半年物联网业务收入达5.96亿元，占公司总收入的32.6%，其中物联网智能终端收入为5.33亿元，智能设备和解决方案收入为6300万元。物联网业务毛利率提升至11.86%，其中智能设备毛利率超过20%。
• “云+端”布局完成：公司通过收购龙尚科技、芯讯通以及入股美国艾拉，构建了物联网“云+端”生态体系，具备从终端到云平台再到行业应用解决方案的一体化服务能力。
• 与三大运营商合作：公司与电信、联通、移动等运营商达成战略合作，共同推动物联网平台及应用的拓展。
• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为0.66元、0.97元和1.34元，当前股价对应的动态PE分别为35倍、24倍和17倍。公司为通信技术服务和物联网龙头企业，给予2019年30X估值，目标价29.1元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

营业收入与利润

• 2017年营业收入为2989.79百万元，2018年预计为5390.26百万元，2019年预计为6917.48百万元，2020年预计为8721.07百万元。
• 2017年归母净利润为102.02百万元，2018年预计为207.31百万元，2019年预计为303.56百万元，2020年预计为418.41百万元。

业务结构

• 工程业务：2017年收入1476.49百万元，2018年预计1476.49百万元，2019年预计1624.14百万元，2020年预计1786.55百万元。
• 通信产品销售：2017年收入1429.56百万元，2018年预计1429.56百万元，2019年预计1572.52百万元，2020年预计1729.77百万元。
• 物联网行业应用：2017年收入72.74百万元，2018年预计2473.22百万元，2019年预计3709.83百万元，2020年预计5193.76百万元。
• 其他业务：2017年收入10.99百万元，2018年预计10.99百万元，2019年预计10.99百万元，2020年预计10.99百万元。

成长能力

• 销售收入增长率：2017年为10.45%，2018年预计80.29%，2019年预计28.33%，2020年预计26.07%。
• 营业利润增长率：2017年为20.99%，2018年预计147.44%，2019年预计54.69%，2020年预计38.22%。
• 净利润增长率：2017年为10.60%，2018年预计103.20%，2019年预计46.43%，2020年预计37.83%。

获利能力

• 毛利率：2017年为20.15%，2018年预计17.12%，2019年预计16.47%，2020年预计16.62%。
• 净利率：2017年为3.33%，2018年预计3.75%，2019年预计4.28%，2020年预计4.68%。
• ROE：2017年为4.90%，2018年预计9.14%，2019年预计12.00%，2020年预计14.50%。

营运能力

• 总资产周转率：2017年为0.67，2018年预计0.89，2019年预计0.86，2020年预计0.87。
• 固定资产周转率：2017年为8.86，2018年预计16.66，2019年预计23.24，2020年预计32.10。
• 应收账款周转率：2017年为2.93，2018年预计3.84，2019年预计3.36，2020年预计3.33。
• 存货周转率：2017年为1.37，2018年预计1.59，2019年预计1.38，2020年预计1.36。

资本结构

• 资产负债率：2017年为59.15%，2018年预计69.02%，2019年预计72.57%，2020年预计74.75%。
• 带息债务/总负债：2017年为24.34%，2018年预计21.40%，2019年预计24.81%，2020年预计24.74%。
• 流动比率：2017年为1.45，2018年预计1.31，2019年预计1.28，2020年预计1.27。
• 速动比率：2017年为0.81，2018年预计0.58，2019年预计0.57，2020年预计0.56。

股利支付率

• 2017年为9.17%，2018年预计9.84%，2019年预计13.66%，2020年预计14.51%。

每股指标

• 每股收益：2017年为0.33元，2018年预计0.66元，2019年预计0.97元，2020年预计1.34元。
• 每股净资产：2017年为6.51元，2018年预计7.09元，2019年预计7.90元，2020年预计9.02元。
• 每股经营现金：2017年为0.23元，2018年预计-2.68元，2019年预计-1.18元，2020年预计-0.64元。
• 每股股利：2017年为0.03元，2018年预计0.07元，2019年预计0.13元，2020年预计0.19元。

风险提示

• 公司主营业务发展或不及预期。
• 物联网市场竞争激烈。

可比公司估值

投资建议

• 给予公司2019年同行业平均30X估值，目标价格为29.1元。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

附注

• 报告由西南证券研究发展中心发布，分析师刘言，执业证号：S1250515070002。
• 报告数据来源为Wind和西南证券。