20180828-天风证券-日海智能-002313.SZ-内生增长+物联网新板块推进_物联网新龙头面貌一新迎接时代机遇_3页_1016kb

日海智能（002313）总结

核心内容

日海智能（002313）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收达18.28亿元，同比增长79.8%；归母净利润为0.49亿元，同比增长71.19%。公司预计前三季度净利润将达1.0-1.25亿元，同比增长41.94-77.42%。这表明公司在内生增长和物联网新板块的推动下，业绩稳步提升。

主要观点

1. 内生增长与物联网业务推进

• 物联网板块：2018年H1实现营收5.96亿元，毛利率为11.86%。其中，芯讯通和龙尚科技贡献了主要营收，芯讯通于2018年3月并表，贡献营收2.85亿元；龙尚科技于2017年11月并表，贡献营收3.30亿元，实现扭亏为盈。
• 传统通信设备服务：营收为12.32亿元，同比增长21.17%，毛利率为21.31%（略有下降）。公司通过收购日海通服小股东股权和优化管理层，增强了综合服务业务的资源整合与效率，实现逆势增长。
• 三费控制成效显著：销售费用同比下降11.29%，管理费用同比增长65.6%，但管理费用率有所下降，财务费用同比增长，主要由于现金收购导致银行借款利息支出增加。

2. 物联网战略布局深化

• 云侧发展：公司与合作伙伴共建IaaS人工智能超算中心，提升AI模块能力，并加强SaaS层软件能力。
• 终端突破：继续巩固物联网模组全球出货量第一的地位，于2018年5月推出具备AI能力的通信模组。
• 应用落地：在智慧城市、智慧交通、智慧农业等多个城市实施物联网解决方案或试点，增强了公司在物联网领域的影响力和竞争力。

3. 内部管理与员工激励改善

• 润良泰增持股份：公司获得润良泰增持，表明市场对公司物联网发展路径的认可。
• 员工持股计划：2017年5月完成第一期员工持股计划，2018年7月完成第二期，合计覆盖总股本约9.32%，显示公司对物联网战略的坚定信心。
• 内部管理优化：通过优化管理结构和提升运营效率，公司为未来发展奠定了坚实基础。

关键信息

• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为2.27亿元、3.63亿元、5.09亿元，对应PE分别为32倍、20倍、14倍，维持增持评级。
• 财务表现：
  • 营业收入：2018年预计达53.25亿元，同比增长78.09%。
  • 净利润：2018年预计达2.27亿元，同比增长122.31%。
  • 毛利率：从2016年的21.50%下降至2018年的17.29%，但净利率和ROE持续上升。
  • 资产负债率：2018年预计达75.65%，显示公司负债水平较高。
• 股价走势：当前价格为22.93元，一年内最高为33.88元，最低为19.53元。

未来发展展望

公司通过内生增长和物联网业务的推进，展现了强劲的增长势头。随着物联网板块的不断深化，公司有望在未来的万物互联浪潮中占据有利位置。尽管存在一定的风险，如运营商资本开支下滑、新业务拓展不及预期及并购资产整合不顺利，但公司整体发展态势积极，值得长期关注。

风险提示

• 运营商资本开支下滑：可能影响传统通信设备服务的市场需求。
• 新业务拓展不及预期：物联网业务尚处于发展阶段，存在不确定性。
• 并购资产整合不顺利：收购的芯讯通和龙尚科技可能面临整合难题。

估值与投资建议

• 市盈率：从2016年的106.04倍降至2018年的31.54倍。
• 市净率：从2016年的3.56倍降至2018年的3.33倍。
• EV/EBITDA：从2016年的51.84倍降至2018年的32.82倍。
• 投资建议：公司传统业务已现成效，盈利能力进入正增长，物联网板块布局完善，具备长期发展潜力，维持增持评级。