20180830-渤海证券-日海智能-002313.SZ-半年报点评_物联网转型显现成效_+5G时代有望率先突破__7页_839kb

日海智能（002313）半年报总结

核心内容

日海智能在2018年上半年实现了营业收入和净利润的高增长，分别为18.28亿元和4914.72万元，同比增长分别为79.80%和71.19%。公司通过物联网业务的快速发展，成功实现了业务重心的转移，并在5G时代有望率先突破。

主要观点

1. 物联网业务迅速崛起

• 物联网业务成为公司营收的重要组成部分，占比超过三分之一。
• 公司通过并购芯讯通和龙尚科技，以及入股美国艾拉，完成了“云+端”的物联网布局。
• 物联网模组产品出货量全球第一，占全球约30%市场份额。

2. 业务结构优化与盈利能力提升

• 公司整体毛利率为18.23%，虽同比下降3.78个百分点，但主要由于物联网模组产品毛利率较低（11.86%）。
• 销售费用同比下降11.29%，受益于物联网产品占比上升。
• 管理费用大幅增加65.60%，主要由于研发投入增加（36.02%）及业务扩展。
• 财务费用激增17倍，因公司采用银行借款收购芯讯通。

3. 物联网解决方案全面布局

• 公司在云端通过艾拉云平台与三大运营商达成战略合作，推动云平台向IaaS和SaaS层发展。
• 在终端侧，公司巩固了物联网模组市场领先地位，并将AI功能嵌入模组，推动端云一体化发展。
• 公司推出的全球首款AloT移动智能计算终端MICD产品，体现了其在物联网端到端解决方案上的实力。

4. 通信服务业务智能化升级

• 公司布局小基站业务，推动通信服务业务向智能化转型。
• 连续中标扬州电信和江西电信项目，智慧灯杆、智慧光交箱等产品在多地实现销售。

关键信息

财务表现

• 2018年上半年营业收入18.28亿元，同比增长79.80%。
• 归属于母公司净利润4914.72万元，同比增长71.19%。
• 每股收益0.16元，同比增长71.20%。
• 公司整体毛利率18.23%，同比下降3.78个百分点。
• 销售费用同比下降11.29%，管理费用同比增长65.60%，财务费用同比增长17倍。

盈利预测

• 2018~2020年，公司营收预计分别为48.29亿、73.88亿和110.81亿元。
• 归母净利润预计分别为2.11亿、3.57亿和6.36亿元。
• 每股收益预计分别为0.68元、1.15元和2.04元。
• 公司给予“买入”评级，目标价为28.00元。

风险提示

• 物联网产品订单不及预期或降价超预期。
• 并购企业业绩不达预期。
• 新增商誉存在减值风险。
• 应收账款还款进度不及预期。

业务布局与竞争优势

• 技术优势：拥有全球领先的Ayla物联网云平台技术，以及芯讯通、龙尚科技等创新型模组厂商。
• 知识产权：累计获得有效专利授权590项，其中发明专利133项；主持或参与起草通信行业标准超过114项。
• 客户资源：与三大运营商建立了战略合作关系，为客户提供端到端物联网解决方案。
• 市场地位：物联网无线模组出货量全球第一，具备显著的供应链优势。

投资价值与展望

• 公司顺应5G和物联网发展趋势，业务重心向物联网转移，未来发展潜力较大。
• 随着物联网产业的爆发，公司有望在未来三年实现营收和利润的大幅增长。
• 投资者可关注其在5G时代的布局和物联网解决方案的持续拓展。

投资评级说明

• 公司评级：买入（未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业评级：看好（未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%）。

估值指标

• PE（市盈率）：2018年30.87倍，2019年18.20倍，2020年10.22倍。
• P/S（市销率）：2018年1.35倍，2019年0.88倍，2020年0.59倍。
• P/B（市净率）：2018年2.97倍，2019年2.56倍，2020年2.06倍。
• EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）：2018年22.25倍，2019年14.49倍，2020年11.15倍。

总结

日海智能在2018年上半年业绩表现强劲，物联网业务成为其增长的主要驱动力。公司通过并购和布局，构建了“云+端”的物联网生态体系，提升了市场竞争力。随着5G时代的到来，公司有望在物联网领域持续发力，实现业务结构的优化和盈利能力的提升。尽管存在一定的风险因素，但其在技术、市场、供应链等方面的优势使其具备良好的投资前景。