20240831-天风证券-赛特新材-688398.SH-盈利同比持续增长_看好下游高景气需求_4页_840kb

赛特新材（688398）半年报点评总结

一、业绩概况

2024年上半年，公司实现营业收入45.2亿元，同比增长27.79%；归母净利润0.54亿元，同比增长304.2%；扣非净利润0.51亿元，同比增长148.5%。其中Q2单季度营收22.9亿元，同比增长13.7%，归母净利润0.25亿元，同比下降15.46%。公司维持“买入”评级。

二、关键财务数据

• 毛利率：上半年33.47%，同比提升14.1个百分点；Q2单季度毛利率32.41%，环比下降21.6个百分点。
• 费用率：期间费用率为18.56%，同比上升3.69个百分点；研发费用因维爱吉和安徽赛特加大投入同比增长57%。
• 现金流：经营性现金流净额0.59亿元，同比增长18亿元；收现比达97.34%，付现比97.65%。
• 资产负债率：42.47%，同比上升20.63个百分点；净利率11.98%，同比增长0.24个百分点。

三、主营业务分析

1. 驱动因素：欧美补库、新兴市场需求增长、国内以旧换新补贴政策推动收入增长；真空绝热板业务（营收占比98.7%）同比增304.2%，真空玻璃产业化项目进展顺利，一期基地投产，年底厂房封顶。
2. Q2边际放缓：受地缘政治和消费需求疲软影响，Q2真空绝热板需求略有放缓，但全球化能源政策推动冰箱能效升级，收入仍实现环比增长24%。

四、未来展望

• 成长逻辑：公司在真空绝热板领域巩固技术龙头地位，真空玻璃产业化加速，有望成为第二增长引擎。
• 估值调整：下调2024-2026年归母净利润预测至13/19/24亿元（前值15/24/33亿元），维持“买入”评级。
• 分红能力：2023年分红率达43.4%，2024年中期分红占归母净利润的15.41%。

五、风险提示

1. 原材料成本超预期上涨。
2. 研发进展不及预期、汇率波动等风险。